La vente à découvert est une pratique de financement dans laquelle un investisseur, connu sous le nom de vendeur à découvert, emprunte des actions et les vend immédiatement, dans l’espoir de les racheter plus tard (« couverture ») à un prix inférieur. Comme les actions ont été empruntées, le vendeur à découvert doit éventuellement les restituer au prêteur (plus les intérêts et le dividende, le cas échéant), et réalise donc un bénéfice s’il dépense moins pour racheter les actions que ce qu’il a gagné lors de la vente. Cependant, une nouvelle favorable inattendue peut provoquer un bond du cours de l’action, entraînant une perte plutôt qu’un profit. Les vendeurs à découvert pourraient alors être incités à acheter les actions qu’ils avaient empruntées à un prix plus élevé, dans le but d’éviter que leurs pertes ne s’accumulent si le cours de l’action augmentait davantage.

Les pressions à court terme résultent lorsque les vendeurs à découvert d’une action se déplacent pour couvrir leurs positions, achetant de gros volumes d’actions par rapport au volume du marché. L’achat de l’action pour couvrir leurs positions courtes augmente le prix de l’action court-circuitée, ce qui incite davantage de vendeurs à découvert à couvrir leurs positions en achetant l’action. Cette dynamique peut entraîner une cascade d’achats d’actions et un bond encore plus important du cours de l’action. Les échéances d’emprunt, d’achat et de vente peuvent entraîner la vente à découvert de plus de 100 % des actions d’une entreprise. Cela n’implique pas nécessairement une vente à découvert nue, car les actions court-circuitées sont remises sur le marché, ce qui permet potentiellement à la même action d’être empruntée plusieurs fois.

Des pressions à court terme ont tendance à se produire dans les actions qui ont des taux d’emprunt coûteux. Des taux d’emprunt élevés peuvent accroître la pression sur les vendeurs à découvert pour couvrir leurs positions, ajoutant encore à la nature réflexive de ce phénomène.

L’achat par des vendeurs à découvert peut avoir lieu si le prix a atteint un point où les short reçoivent des appels de marge qu’ils ne peuvent pas (ou choisissent de ne pas) rencontrer, ce qui les incite à acheter des actions pour les rendre aux propriétaires auprès desquels (via un courtier) ils avaient emprunté les actions pour établir leur position. Cet achat peut se faire automatiquement, par exemple si les vendeurs à découvert avaient préalablement passé des ordres stop-loss auprès de leurs courtiers pour se préparer à cette possibilité. Alternativement, les vendeurs à découvert décidant simplement de réduire leurs pertes et de sortir (plutôt que de manquer de fonds de garantie pour combler leur marge) peuvent provoquer une compression. Des pressions à court terme peuvent également se produire lorsque la demande des vendeurs à découvert l’emporte sur l’offre d’actions à emprunter, ce qui entraîne l’échec des demandes d’emprunt des courtiers principaux. Cela arrive parfois avec des entreprises qui sont sur le point de faire faillite.

Cibles de compression à court terme

Les pressions à court terme sont plus susceptibles de se produire dans les actions ayant relativement peu d’actions négociées et une capitalisation boursière et un flottant proportionnellement faibles. Les compressions peuvent toutefois impliquer des stocks importants et des milliards de dollars. Des pressions à court terme peuvent également être plus susceptibles de se produire lorsqu’un pourcentage élevé du flottant d’un titre est à court terme et lorsque de grandes parties du titre sont détenues par des personnes qui ne sont pas tentées de vendre.

Les pressions courtes peuvent également être facilitées par la disponibilité d’options d’achat peu coûteuses sur le titre sous-jacent, car elles ajoutent un effet de levier considérable. En règle générale, les options d’argent avec un court délai d’expiration sont utilisées pour maximiser l’effet de levier et l’impact des actions du squeezer sur les vendeurs à découvert. Les options d’achat sur des titres à faible volatilité implicite sont également moins coûteuses et plus percutantes. (Une compression courte réussie augmentera considérablement la volatilité implicite).

Compression longueeEdit

Le contraire d’une compression courte est la compression longue moins courante. Une compression peut également se produire avec les contrats à terme, en particulier dans les matières premières agricoles, pour lesquelles l’offre est intrinsèquement limitée.