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Tesi

GameStop – Gli Orsi Sono di Destra: L’attività Fisica È un Mozzicone di Sigaretta

penso che i tori e gli orsi si sono addormentati su GameStop (GME), che si concentra troppo sulla legacy argomento ignorando un silenzio di transizione prendendo forma. Quello che spero di fare con questa ricerca è evidenziare il potenziale di una trasformazione che si verifichi su GameStop, che in caso di successo potrebbe premiare profumatamente gli investitori.

L’opinione generale sul GME è che sarà il principale perdente in quanto la consegna digitale prende quote di mercato nel mondo dei videogiochi, specialmente quando il redditizio business del gioco usato di GameStop si prosciuga. Non voglio discutere su questo punto a tutti; Ho intenzione di lasciare che gli orsi hanno la loro torta. Penso che il business legacy del GME sia a grande rischio e, anche se dovrebbe rimbalzare sostanzialmente da novembre 2020 a metà-fine 2021, probabilmente andrà in declino permanente dopo. Possiamo discutere la portata di questo declino fino a quando non siamo blu in faccia, ma presumo che il primo 60% avverrà rapidamente e il resto prenderà una pendenza più graduale verso il basso.

Un altro punto di vista negativo è che questo è probabilmente l’ultimo ciclo di console (con giochi fisici), e anche se GME beneficerà e lo stock è a buon mercato, la società sarà assegnato zero multipla e il rialzo sarà veloce e di breve durata. Sono d’accordo con questo punto di vista 100%. Tuttavia, cosa succede se il nuovo team di gestione focalizzato sul laser prende questo imminente ciclo di console e lo usa per rifare l’impronta del negozio per catturare quella che potrebbe essere l’opportunità di mercato più eccitante nel prossimo decennio: il gioco interattivo/sociale.

Penso che in poche parole la storia si riduca a:

• 1. In che modo il MANAGEMENT posiziona il GME per sfruttare opportunisticamente questo imminente ciclo di console per impegnarsi a stretto contatto con gli appassionati di gioco sia hard-core che casual.
• 2. Sfrutta questo impegno di cui sopra per de-densificare la flotta rimanente di negozi in luoghi di gioco posizionati per beneficiare di un panorama di gioco in rapida evoluzione.

L’opportunità di gioco

GME ha un compito importante di fronte ad esso, ma ha due lussi importanti che rendono possibile una grande sorpresa al rialzo. In primo luogo, il mercato finale (gaming) è assolutamente enorme, si avvicina a billion 150 miliardi. E in secondo luogo, questo mercato sta crescendo rapidamente in tutto il mondo con miliardi di persone che giocano sui loro telefoni, PC e/o console. GME ha già stabilito relazioni con 60 milioni di giocatori impegnati attraverso il suo programma PowerUp rewards. Questo diventerà un asset chiave in quanto l’azienda si trasforma per toccare alcune delle nuove ed eccitanti tendenze nel gioco.

Gamestop è in una posizione unica per diventare il nuovo hub sociale / culturale per i giocatori. L’azienda sta attualmente testando i suoi concetti GME 2.0 a Tulsa, Okla. mercato. Finora, il feedback è stato positivo e l’azienda sta imparando preziose informazioni su come può sfruttare questi risultati per rimodellare la sua flotta di negozi in tutto il mondo. I nuovi negozi sono eleganti e alla moda, con molto meno ingombro di inventario. Consiglio vivamente agli investitori di ascoltare l’ultima presentazione della società all’ICR per ottenere ulteriori informazioni sui nuovi concetti del negozio e sulle iniziative gratuite.

Ho sentito più volte che i millennial vogliono esperienze, ed è qui che il GME ha l’opportunità di ruotare il business per comprendere qualcosa di più di una semplice transazione. Non andrai più al GME per comprare solo giochi, ma per ottenere contenuti digitali esclusivi, interagire con gli amici nelle arene di gioco in cui impari nuove abilità e combattere altre squadre in città rivali. Questo porta il traffico ai negozi, dove i bambini, ragazzi e giovani adulti sono intensamente impegnati per ore e ore. Trovami qualsiasi altra attività che possa bloccare le persone fintanto che giochi. Il GME può monetizzare questo enorme impegno? Non ne ho idea, ma con lo stock al 60% del contante di fine anno, direi che stai pagando zero per vedere se qualcuno dei nuovi concetti inizia a dare i suoi frutti.

Nuovo management

GameStop ha apportato alcune modifiche significative al senior management, portando George Sherman (CEO) e James Bell (CFO). Mentre l’ultimo team di gestione ha cercato di diversificare il gioco, il nuovo team di gestione ha abbracciato il mercato dei giochi e capisce che con le mosse giuste potrebbe ritagliarsi una fetta molto redditizia di un mercato da oltre $150 miliardi che dovrebbe espandersi a più del doppio del PIL per il prossimo futuro. Credo che la gestione stia facendo un ottimo lavoro nel bilanciare le risorse dell’azienda in quanto si posiziona per il nuovo ciclo di console mantenendo allo stesso tempo un’attenzione uguale su come l’ecosistema di gioco sta cambiando e su cosa devono fare per evolvere e avere successo. Ciò che è anche sottovalutato è il signor. Il riallineamento di Sherman sul core, che consentirà un migliore flusso di cassa e una maggiore flessibilità aziendale. La direzione capisce che GME 1.0 sta tramontando ma riconosce che il sole può risorgere con GME 2.0. Non dimentichiamo Netflix utilizzato per consegnare i DVD per posta.

Vendor Partnerships

Questa è un’altra opportunità mostruosa per GME. Credo che se il GME inizia a mostrare prove tangibili che sta guidando un cliente più impegnato nel suo negozio per nuove esperienze, gli editori di giochi e i produttori di console vorranno partecipare. Aziende come Activision (ATVI) o Electronic Arts (EA) potrebbero collaborare con i negozi per mostrare i loro giochi o provare nuovi concetti. Si stima che i grandi editori spendono tra million 100 milioni a million 300 milioni di marketing nuovi giochi di successo. Ci sarebbe un’opportunità migliore per pubblicizzare e promuovere il tuo prodotto se tu fossi Electronic Arts di un negozio Gamestop 2.0 che ha bambini a giocatori hard-core impegnati nei loro negozi per ore con giochi, apprendimento o tornei? Forse ATVI paga million 5 milioni per essere l’unico fornitore di negozi 100 per un mese e porta i giocatori professionisti per suggerimenti, ecc. Ci sono così tanti modi per scuoiare il gatto qui, ma le opportunità di monetizzare queste relazioni editore e produttore di console potrebbero eclissare million 100 milioni all’anno in entrate ad alto margine.

Un’altra possibilità a cui attribuisco valore zero è il GME che lavora con gli editori e i produttori di console per diventare la casa commerciale per i giochi digitali usati. GME potrebbe essere in grado di creare una piattaforma neutrale (clearinghouse) e addebitare una commissione nominale ($0.50) per facilitare le transazioni. Gli editori manterrebbero il profitto e creerebbero valore residuo per i loro giochi digitali. Vincerebbero tutti.

The Trade/Investment Setup

Penso che GME rappresenti un valore convincente al 50% di cassa con catalizzatori molto definiti in arrivo nel prossimo anno. Sappiamo che il periodo che va dal quarto trimestre fiscale del 2020 al terzo trimestre fiscale del 2021 sarà negativo. I numeri sembreranno terribili, ma credo che la società continuerà a generare denaro sostanziale durante questo periodo attraverso la razionalizzazione del prodotto e la gestione dell’inventario. La società utilizzerà anche questa opportunità per riacquistare azioni e potrebbe entrare nel ciclo di console di questo autunno con solo 25 milioni a 30 milioni di azioni in circolazione.

Mi aspetto che questo ciclo della console sia solido, ma molto probabilmente non sarà all’altezza dei cicli passati per quanto riguarda il beneficio del GME. Detto questo, migliorerà sostanzialmente i guadagni della società per almeno due anni. Questo è il punto della mia tesi di toro. L’azienda non è sotto la pistola, ha il bilancio e un ciclo di console che le fornirà due o tre anni durante i quali potrà fare le scelte migliori e pragmatiche in assoluto nella trasformazione in GME 2.0.

Ho tentato di modellare il ciclo della console in riproduzione, senza alcun beneficio dalle nuove iniziative. Presumo cali significativi fino al quarto trimestre fiscale di 2021, quando i numeri rimbalzano da quattro a sei trimestri seguiti da un probabile declino permanente negli aspetti legacy del business (la pendenza è in discussione, ma diventa priva di significato se uno qualsiasi dei nuovi concetti della società guadagna trazione). Presumo anche che l’azienda continui a chiudere lentamente i negozi, beneficiando di un piccolo grado sul lato dei costi. Data la salute del bilancio, i benefici derivanti dallo svolgimento del capitale circolante e l’aumento del flusso di cassa dal ciclo della console, presumo che la società continui a riacquistare azioni.

Dopo il 2022, le entrate derivanti dalle linee di business legacy probabilmente diminuiranno in modo significativo, quindi la misura in cui la gestione può ritagliarsi una posizione a lungo termine in una delle più grandi opportunità di mercato là fuori lo dirà il prossimo capitolo di questa saga. Se la tua risposta è che non ci sono opportunità, forse ha ancora senso essere breve. Ma se è 10%, o forse 25%, GME potrebbe diventare interessante molto rapidamente.

Altre considerazioni

La storia del GME richiede che gli investitori si allontanino da qualcosa che si presume sia un dato di fatto. Speravo di trasformare il processo di pensiero. Di seguito sono riportati alcuni altri elementi che gli investitori dovrebbero considerare durante la due diligence.

Prova prima di acquistare. Questo potrebbe sembrare banale, ma potrebbe aiutare a guidare un significativo coinvolgimento dei clienti. Pensate a quante persone appendere fuori nei negozi Apple, check-out prodotti con poca intenzione di acquistare. Questo è importante per il coinvolgimento, stare vicino al cliente e creare fedeltà alla marca. Questo potrebbe anche giocare nelle mani del GME aiutando a monetizzare il cliente in numerosi modi con le loro partnership con i fornitori.

Debito. GME ha attualmente bonds 419 milioni in obbligazioni in circolazione. Le obbligazioni maturano il prossimo anno (2021). E ‘ mia convinzione che la società andrà in pensione circa million 120 milioni di questo e rifinanziare il saldo nei prossimi due o quattro mesi. C’è ovviamente qualche rischio qui, ma penso che l’azienda abbia un mercato per la sua carta e il GME dovrebbe essere in grado di rifinanziare una buona parte di questo equilibrio.

Costo per de-densificare e rimodellare. Il costo complessivo per de-densificare la flotta di negozi dovrebbe essere minimo in quanto la durata media del leasing dell’azienda è di soli 18 mesi. Può ridurre il suo numero di negozi a una clip veloce con una spesa minima. Rimodellare i restanti negozi ai concetti GME 2.0 sarà più coinvolto e il costo è sconosciuto. Data la metratura molto piccola dei negozi, questa spesa dovrebbe essere gestibile, ma porterà il capitale lontano da altre iniziative e miglioramenti di allocazione del capitale.

Programmazione del gioco. La società ha recentemente tenuto una lezione di programmazione in uno dei suoi negozi di prova. Questo si è rivelato un grande successo. Questo non dovrebbe essere visto come un creatore di denaro significativo, ma più come un altro modo per mantenere le persone impegnate con il nuovo concetto di hub sociale/culturale. Quello che trovo più convincente di questa iniziativa è che potrebbe ottenere GME di fronte a un pubblico più giovane che è la prossima generazione di appassionati di gioco hard-core. Ho potuto vedere questa iniziativa popolare tra un gruppo di 12-16 anni rispetto agli esports e D & D folla,che probabilmente cade nel demografico di 18 anni.

Dungeon & Draghi. La maggior parte rideranno di questo, ma il gioco ha un gruppo molto intenso e leale di giocatori. Sono molto impegnati e giocheranno per ore. L’azienda ha testato questo in alcuni negozi, e ancora una volta questo ha dimostrato di generare traffico e impegno solido. Ci sono ottimi modi per monetizzare questo attraverso le vendite di oggetti da collezione e relativi D&D prodotti. Inoltre, con persone intensamente impegnate nel tuo ambiente per ore ci sono potenziali opportunità di commercializzare altri prodotti o magari vendere bevande e patatine mostro.

Esports campionati minori. Questo è difficile da quantificare, ma con la portata della società e il suo impegno gamer hard-core fornire una proposta interessante.

Giocatori professionisti. A quanto pare guardare gli altri gioco è grande un’attività come il gioco stesso. GME è in una posizione unica con i suoi nuovi negozi GME 2.0 per guidare questo impegno. Potrebbero portare professionisti del gioco per dare lezioni e fornire suggerimenti. Quando ATVI o EA lancia un nuovo gioco, potrebbe lavorare con GME per ospitare eventi esclusivi in cui i giocatori professionisti entrano in GME e giocano ai nuovi giochi. Posso pensare a pochi modi migliori per arrivare di fronte a potenzialmente migliaia di hard-core così come i giocatori occasionali.

Fattori di rischio

1. In qualsiasi modo si fetta, i primi sei mesi del calendario 2020 avrà un aspetto molto male da un titolo finanziario prospettico. Le entrate diminuiranno sostanzialmente di anno in anno, così come i guadagni. È probabile che questi titoli alimentino il consenso sul fatto che il GME sia condannato.

2. Qualcosa cambia rispetto alle versioni della console. Anche se sia Sony che Microsoft hanno annunciato che le loro nuove rispettive console saranno rilasciate nel quarto trimestre di 2020, non c’è nulla che sia scritto nella pietra. Se ci fosse un drammatico cambiamento temporale, questo potrebbe mettere pressione finanziaria sul GME per la transizione del suo business molto più velocemente del previsto e fornire con un buffer di cassa molto più piccolo.

3. Gestione non riesce a trovare il successo nel trasformare il business. Tutti i nuovi concetti falliscono e l’azienda rimane con poche opzioni per contrastare i cali del business legacy.

4. La società decide di non riacquistare più azioni. Ciò cambierebbe drasticamente la mia prospettiva EPS in quanto il denominatore sarebbe molto più alto. Finanziariamente ciò lascerebbe il bilancio della società con sostanzialmente più denaro che probabilmente sarebbe investito nelle nuove linee di business.

Per il rapporto completo, inclusi i grafici e una discussione di valutazione, vai a SumZero.com.