Siste pris: $4.19

Tidsramme: 1-2 år

Thesis

GameStop – Bjørnene Har Rett: Den Fysiske Virksomheten Er En Sigarettstump

jeg tror okser og bjørner har sovnet På GameStop (GME), fokuserer for mye på legacy Argumentet Mens Du Ignorerer En Stille Overgang Som Tar Form. Det jeg håper å gjøre med denne undersøkelsen er å markere potensialet for at en transformasjon skal skje På GameStop, at hvis vellykket kunne belønne investorer vakkert. den generelle oppfatningen PÅ GME er at DET vil være den primære taperen som digital levering tar markedsandeler i videospillverdenen, spesielt Ettersom Gamestops lukrative bruktspillvirksomhet tørker opp. Jeg vil ikke argumentere for dette punktet i det hele tatt; jeg skal la bjørnene ha sin kake. Jeg tror arven virksomheten PÅ GME er i stor risiko, og selv om det skal rebound vesentlig fra November 2020 gjennom midten til slutten av 2021, vil det trolig gå inn permanent nedgang etter at. Vi kan argumentere for omfanget av denne nedgangen til vi er blå i ansiktet, men jeg antar at de første 60% vil skje raskt og resten vil ta en gradvis skråning nedover. En annen negativ oppfatning er at dette sannsynligvis er den siste konsollsyklusen (med fysiske spill), og SELV OM GME vil ha nytte og aksjen er billig, vil selskapet bli tildelt null flere og oppsiden vil være rask og kortvarig. Jeg er 100% enig i dette synet. Men hva om den nye laserfokuserte ledelsen tar denne kommende konsollsyklusen og bruker den til å gjenskape butikkavtrykket for å fange opp det som kan være den mest spennende markedsmuligheten i løpet av det neste tiåret: interaktiv/sosial spilling.

jeg tror i et nøtteskall historien koker ned til:

• 1. Hvordan leder ledelsen GME til opportunistisk utnytte denne kommende konsollsyklusen for å engasjere seg tett med både hard-core og casual gaming entusiaster.
• 2. Utnytt dette over engasjementet for å de-tette den gjenværende flåten av butikker til spillesteder som er posisjonert for å dra nytte av et raskt utviklende spilllandskap.

Spillmuligheten

GME har en viktig oppgave foran seg, men den har to store luksus som gjør en stor oppoveroverraskelse mulig. For det første er sluttmarkedet (spill) helt massivt, nærmer seg 150 milliarder dollar. Og for det andre vokser dette markedet raskt over hele verden med milliarder av mennesker som spiller spill på sine telefoner, Pcer og / eller konsoller. GME har allerede etablert relasjoner med 60 millioner engasjerte spillere gjennom Sitt PowerUp-belønningsprogram. Dette vil bli en viktig ressurs som selskapet forvandler seg til å tappe noen av de nye og spennende trender i spill.

Gamestop er unikt posisjonert til å bli den nye sosiale / kulturelle knutepunkt for spillere. Selskapet tester for tiden SINE gme 2.0-konsepter i Tulsa, Okla. marked. Så langt har tilbakemeldingene vært positive, og selskapet lærer verdifull innsikt om hvordan det kan utnytte disse funnene til å omforme sin flåte av butikker over hele verden. De nye butikkene er slanke og stilige, med betydelig mindre lagerrot. Jeg vil sterkt anbefale at investorer lytter til selskapets nyeste presentasjon PÅ ICR for å få litt mer innsikt i de nye butikkonseptene og gratisinitiativene. jeg har hørt gang på gang at millennials ønsker opplevelser, og DET ER her GME har en mulighet til å svinge virksomheten til å omfatte noe mer enn bare en enkel transaksjon. DU vil ikke lenger gå TIL GME for å bare kjøpe spill, men for å få eksklusivt digitalt innhold, samhandle med venner i spillarenaer hvor du lærer nye ferdigheter, og kjempe mot andre lag i rivaliserende byer. Dette bringer trafikk til butikkene, hvor barn, tenåringer og unge voksne er intenst engasjert i timevis. Finn meg noen annen aktivitet som kan låse folk i så lenge gaming. Kan GME tjene penger på dette enorme engasjementet? Jeg aner ikke, men med aksjen på 60% av årsskiftet, vil jeg hevde at du betaler null for å se om noen av de nye konseptene begynner å bære frukt. GameStop har gjort noen betydelige endringer i toppledelsen, og bringer Inn George Sherman (CEO) og James Bell (CFO). Mens den siste ledelsen prøvde å diversifisere ut av spill, har den nye ledelsen omfavnet spillmarkedet og forstår at med de riktige trekkene kunne det skjære ut et svært lukrativt stykke av et mer enn $150 milliarder marked som skulle utvide til mer enn dobbelt BNP i overskuelig fremtid. Jeg tror ledelsen gjør en god jobb med å balansere selskapets ressurser som det posisjonerer for den nye konsollsyklusen, samtidig som man holder et like fokus på hvordan spilløkosystemet endrer seg og hva de må gjøre for å utvikle seg og lykkes. Det som også er undervurdert Er Mr. Shermans omstilling på kjernen, noe som vil gi bedre kontantstrøm og større forretningsfleksibilitet. Ledelsen forstår GME 1.0 er sunsetting men gjenkjenner solen kan stige igjen MED GME 2.0. La Oss ikke glemme Netflix pleide å levere Dvder via post.

Leverandør Partnerskap

Dette er en annen kjempestor mulighet FOR GME. Jeg tror AT HVIS GME begynner å vise konkrete bevis på at det driver en mer engasjert kunde til butikken for nye opplevelser, vil spillutgivere og konsollprodusenter ønske å delta. Selskaper som Activision (Atvi) eller Electronic Arts (EA) kan samarbeide med butikker for å vise frem sine spill eller prøve ut nye konsepter. Det anslås at de store utgiverne bruker mellom $ 100 millioner til $ 300 millioner på å markedsføre nye blockbuster-spill. Ville det være en bedre mulighet til å annonsere og markedsføre produktet ditt hvis Du var Electronic Arts enn En Gamestop 2.0-butikk som har barn til hard-core spillere engasjert i sine butikker i flere timer med spill, læring eller turneringer? Kanskje atvi betaler $5 millioner for å være den eneste leverandøren til 100 butikker i en måned og bringer inn profesjonelle spillere for tips, etc. Det er så mange måter å hud katten her, men mulighetene for å tjene penger på disse utgiveren og konsollprodusentforholdene kan formørke $ 100 millioner i året i høymargininntekter. En annen mulighet som jeg tildeler null verdi til, ER AT GME jobber med utgivere og konsollprodusenter for å bli handelshuset for brukte digitale spill. GME kan være i posisjon til å skape en nøytral plattform( clearinghouse), og belaste en nominell avgift ($0.50) for å lette transaksjoner. Utgiverne ville beholde fortjenesten og skape restverdi for sine digitale spill. Alle ville vinne. Jeg tror GME representerer en overbevisende verdi på 50% av kontanter med svært definerte katalysatorer som kommer i neste år. Vi vet at perioden fra fjerde kvartal 2020 til tredje kvartal 2021 vil bli dårlig. Tallene vil se forferdelig ut, men jeg tror at selskapet vil fortsette å generere betydelige penger i løpet av denne tiden gjennom produktrasjonalisering og lagerstyring. Selskapet vil også benytte denne muligheten til å kjøpe tilbake aksjer og kunne gå inn i høstens konsollsyklus med bare 25 millioner til 30 millioner utestående aksjer. jeg forventer at denne konsollsyklusen skal være solid, men mest sannsynlig vil den ikke måle seg med tidligere sykluser så langt SOM å dra NYTTE AV GME. Når det er sagt, vil det vesentlig forbedre selskapets inntjening i minst to år. Dette er hele poenget med min bull thesis. Selskapet er ikke under pistolen, det har balansen og en konsollsyklus som vil gi den to til tre år hvor den kan gjøre de absolutt beste og pragmatiske valgene i å transformere TIL GME 2.0.

jeg har forsøkt å modellere konsollsyklusen, uten å dra nytte av de nye tiltakene. Jeg antar betydelige nedgang til fjerde kvartal i 2021, når tallene rebound i fire til seks kvartaler etterfulgt av en sannsynlig permanent nedgang i eldre aspekter av virksomheten (skråningen er oppe for debatt, men blir meningsløs hvis noen av selskapets nye konsepter får trekkraft). Jeg antar også at selskapet fortsetter å sakte lukke butikker, og drar nytte av en liten grad på kostnadssiden. Gitt balansenes helse, fordeler fra arbeidskapital slappe av, og kontantstrømforhøyelsen fra konsollsyklusen, antar jeg at selskapet fortsetter å kjøpe tilbake aksjer. etter 2022 vil inntekter fra eldre forretningsområder sannsynligvis falle betydelig, så i hvilken grad ledelsen kan skape en langsiktig posisjon i en av de største markedsmulighetene der ute, vil fortelle neste kapittel i denne sagaen. Hvis svaret ditt er at det er null muligheter, er det kanskje fortsatt fornuftig å være kort. Men hvis det er 10%, eller kanskje 25%, KAN GME bli interessant veldig raskt.

Andre Hensyn

GME-historien krever at investorer bryter seg bort fra noe som bare antas å være en gitt. Jeg håpet å forandre tankeprosessen. Nedenfor er noen andre elementer investorer bør vurdere under due diligence.

Prøv før du kjøper. Dette kan høres trivielt, men det kan bidra til å drive betydelig kundeengasjement. Tenk på hvor mange som henger ut I Apple Stores, sjekker ut produkter med liten intensjon om å kjøpe. Dette er viktig for engasjement, å holde seg nær kunden og skape merkevarelojalitet. Dette kan også spille INN I gme-hender ved å bidra til å tjene penger på kunden på mange måter med sine leverandørpartnerskap.

Gjeld. GME har for tiden $ 419 millioner i utestående obligasjoner. Obligasjonene modnes neste år (2021). Det er min tro at selskapet vil pensjonere om $120 millioner av dette og refinansiere balansen i de neste to til fire månedene. Det er åpenbart en viss risiko her, men jeg tror selskapet har et marked for papiret, OG GME skal kunne refinansiere en god del av denne balansen.

Koster å de-densify og remodel. Den totale kostnaden for å de-densify flåten av butikker bør være minimal som selskapets gjennomsnittlige leieperiode er bare 18 måneder. Det kan krympe sin butikk teller på en rask klipp med minimal kostnad. Remodeling de resterende butikkene TIL GME 2.0 konsepter vil være mer involvert og kostnaden er ukjent. Gitt de svært små arealet av butikkene, bør denne utgiften være håndterlig, men det vil ta kapital bort fra andre tiltak og kapitalallokeringsforbedringer.

spillprogrammering. Selskapet holdt nylig en programmeringskurs på en av sine testbutikker. Dette viste seg å være svært vellykket. Dette bør ikke betraktes som en meningsfull pengemaker, men mer som en annen måte å holde folk engasjert i det nye sosiale/kulturelle hubkonseptet. Det jeg finner mest overbevisende om dette initiativet er at DET kan få GME foran et yngre publikum som er neste generasjon hard-core spillentusiaster. Jeg kunne se at dette initiativet var populært hos en 12-til 16-årig gruppe mot esports og D&D-publikum, som sannsynligvis faller i den 18-årige pluss demografiske.

Fangehull & Drager. De fleste vil le av dette, men spillet har en veldig intens og lojal gruppe spillere. De er svært engasjert og vil spille i timevis. Selskapet har testet dette i noen butikker, og igjen har dette vist seg å generere trafikk og solid engasjement. Det er gode måter å tjene penger på dette gjennom salg av samleobjekter og relaterte d&d produkter. Også, med folk intenst engasjert i omgivelsene i timevis er det potensielle muligheter til å markedsføre andre produkter eller kanskje selge Monster drikkevarer og chips.

Esports mindre ligaer. Dette er vanskelig å kvantifisere, men med selskapets rekkevidde og dets hard-core gamer engasjement gir et interessant forslag.

pro spillere. Tilsynelatende ser andre spill er like stor en aktivitet som spill selv. GME er unikt posisjonert med sine nye gme 2.0 butikker for å drive dette engasjementet. De kunne bringe inn spillprofessorer for å gi klasser og gi tips. Når ATVI eller EA ruller ut et nytt spill, kan DET fungere MED GME å være vert for eksklusive arrangementer hvor pro spillere kommer INN I GME og spiller de nye spillene. Jeg kan tenke på noen bedre måter å komme foran potensielt tusenvis av hard-core samt casual spillere.

Risikofaktorer

1. Uansett hvordan du skar det, vil de første seks månedene av kalender 2020 se veldig dårlig ut fra et økonomisk overskriftsperspektiv. Inntektene vil falle betydelig fra år til år, og det vil også inntektene. Disse overskriftene er sannsynlig å mate konsensus OM AT GME er dømt.

2. Noe endres med hensyn til konsollutgivelsene. Selv Om Både Sony Og Microsoft har annonsert at deres nye respektive konsoller vil bli utgitt i fjerde kvartal 2020, er det ingenting som er skrevet i stein. Hvis det var en dramatisk tidslinjeendring, kunne DETTE legge økonomisk press PÅ GME for å overføre virksomheten mye raskere enn forventet og gi den en mye mindre kontantbuffer.

3. Ledelsen mislykkes i å finne suksess i å transformere virksomheten. Alle de nye konseptene mislykkes, og selskapet er igjen med få alternativer for å motvirke nedgangen i arven.

4. Selskapet bestemmer seg for ikke å kjøpe tilbake flere aksjer. Dette ville dramatisk endre MIN EPS outlook som nevneren ville være mye høyere. Økonomisk vil dette etterlate selskapets balanse med vesentlig mer penger som sannsynligvis vil bli investert i de nye forretningsområdene.

for hele rapporten, inkludert diagrammer og en verdivurdering diskusjon, kan du gå til SumZero.com.