preț Recent: $4.19

interval de timp: 1-2 ani

teza

GameStop – urșii au dreptate: activitatea fizică este un fund de țigară

cred că tauri și urși au adormit pe GameStop (GME), concentrându-se prea mult pe argumentul legacy în timp ce ignoră o tranziție silențioasă prinde contur. Ceea ce sper să fac cu această cercetare este să evidențiez potențialul unei transformări care să aibă loc la GameStop, că, dacă va avea succes, ar putea recompensa investitorii cu generozitate.

viziunea generală asupra GME este că va fi principalul pierzător, deoarece livrarea digitală ia cota de piață în lumea jocurilor video, mai ales că afacerea profitabilă a jocurilor folosite de GameStop se usucă. Nu voi argumenta deloc acest punct; voi lăsa urșii să aibă tortul lor. Cred că afacerea moștenită de la GME prezintă un risc major și, deși ar trebui să revină substanțial din Noiembrie 2020 până la mijlocul până la sfârșitul anului 2021, probabil că va intra în declin permanent după aceea. Putem argumenta domeniul de aplicare al acestui declin până când suntem albastru în față, dar presupun că primele 60% se va întâmpla rapid, iar restul va lua o pantă mai treptată în jos.

Un alt punct de vedere negativ este că acest lucru este probabil ultimul ciclu consola (cu jocuri fizice), și, deși GME va beneficia și stocul este ieftin, compania va fi atribuit zero multiple și cu susul va fi rapid și de scurtă durată. Sunt de acord cu acest punct de vedere 100%. Cu toate acestea, ce se întâmplă dacă noua echipă de management axată pe laser ia acest ciclu de consolă viitoare și îl folosește pentru a reface amprenta magazinului pentru a surprinde ceea ce ar putea fi cea mai interesantă oportunitate de piață în următorul deceniu: jocuri interactive/sociale.

cred că pe scurt povestea se reduce la:

• 1. Cum poziționează conducerea GME pentru a valorifica oportunist acest ciclu de consolă viitoare pentru a se angaja îndeaproape atât cu pasionații de jocuri hard-core, cât și cu cei casual.
• 2. Utilizați acest angajament de mai sus pentru a de-densifica flota rămasă de magazine în locații de jocuri poziționate pentru a beneficia de un peisaj de jocuri care evoluează rapid.

oportunitatea de joc

GME are o sarcină importantă în fața ei, dar are două luxuri majore care fac posibilă o surpriză mare în sus. În primul rând, piața finală (Jocurile) este absolut masivă, apropiindu-se de 150 de miliarde de dolari. În al doilea rând, această piață crește rapid în întreaga lume, cu miliarde de oameni care joacă jocuri pe telefoanele, PC-urile și/sau consolele lor. GME a stabilit deja relații cu 60 de milioane de jucători angajați prin programul său de recompense PowerUp. Acest lucru va deveni un atu cheie pe măsură ce compania se transformă pentru a atinge unele dintre tendințele noi și interesante în jocuri.

Gamestop este poziționat unic pentru a deveni noul hub social / cultural pentru gameri. Compania își testează în prezent conceptele GME 2.0 în Tulsa, Okla. piață. Până în prezent, feedback-ul a fost pozitiv, iar compania învață informații valoroase despre modul în care poate folosi aceste constatări în remodelarea flotei sale de magazine din întreaga lume. Noile magazine sunt elegante și elegante, cu mult mai puține aglomerări de inventar. Aș recomanda investitorilor să asculte cea mai recentă prezentare a companiei la ICR pentru a obține mai multe informații despre noile concepte de magazin și inițiative complementare.

am auzit de nenumărate ori că milenialii doresc experiențe, iar aici GME are ocazia să pivoteze afacerea pentru a cuprinde ceva mai mult decât o simplă tranzacție. Nu veți mai merge la GME pentru a cumpăra doar jocuri, ci pentru a obține conținut digital exclusiv, pentru a interacționa cu prietenii în arenele de jocuri unde învățați noi abilități și pentru a lupta cu alte echipe din orașele rivale. Acest lucru aduce trafic în magazine, unde copiii, adolescenții și adulții tineri sunt intens angajați ore întregi. Găsește-mi orice altă activitate care poate bloca oamenii în atâta timp cât jocuri de noroc. Poate GME să monetizeze acest angajament enorm? Nu am nici o idee, dar cu stocul la 60% din numerar la sfârșitul anului, aș argumenta plătiți zero pentru a vedea dacă oricare dintre noile concepte începe să dea roade.

New Management

GameStop a făcut unele schimbări semnificative în managementul superior, aducându-i pe George Sherman (CEO) și James Bell (CFO). În timp ce ultima echipă de management a încercat să se diversifice din jocuri, noua echipă de management a îmbrățișat piața jocurilor de noroc și înțelege că, cu mișcările corecte, ar putea scoate o felie foarte profitabilă dintr-o piață de peste 150 de miliarde de dolari, care ar trebui să se extindă la mai mult decât dublu PIB pentru viitorul previzibil. Cred că managementul face o treabă excelentă de a echilibra resursele companiei pe măsură ce se poziționează pentru noul ciclu de consolă, păstrând în același timp un accent egal pe modul în care ecosistemul de jocuri se schimbă și ce trebuie să facă pentru a evolua și a avea succes. Ceea ce este, de asemenea, subapreciat este dl. Realinierea lui Sherman pe bază, ceea ce va permite un flux de numerar mai bun și o mai mare flexibilitate în afaceri. Managementul înțelege GME 1.0 Este sunsetting, dar recunoaște soarele poate răsări din nou cu GME 2.0. Să nu uităm că Netflix obișnuia să livreze DVD-uri prin poștă.

parteneriate furnizor

aceasta este o altă oportunitate monstruoasă pentru GME. Cred că dacă GME începe să arate dovezi tangibile că conduce un client mai angajat la magazinul său pentru experiențe noi, editorii de jocuri și producătorii de console vor dori să participe. Companii precum Activision (ATVI) sau Electronic Arts (EA) ar putea colabora cu magazinele pentru a-și prezenta jocurile sau pentru a încerca noi concepte. Se estimează că marii editori cheltuiesc între 100 și 300 de milioane de dolari pentru comercializarea de noi jocuri blockbuster. Ar exista o oportunitate mai bună de a face publicitate și de a promova produsul dvs. dacă ați fi Electronic Arts decât un magazin Gamestop 2.0 care are copii pentru jucătorii hard-core angajați în magazinele lor ore întregi cu jocuri, învățare sau turnee? Poate că ATVI plătește 5 milioane de dolari pentru a fi singurul furnizor la 100 de magazine timp de o lună și aduce jucători profesioniști pentru sfaturi etc. Există atât de multe modalități de a jupui pisica aici, dar oportunitățile de a genera bani din aceste relații cu editorii și producătorii de console ar putea eclipsa 100 de milioane de dolari pe an în venituri cu marjă mare.

o altă posibilitate pe care o atribuie valoare zero este GME care lucrează cu editorii și producătorii de console pentru a deveni casa de tranzacționare pentru jocurile digitale folosite. GME ar putea fi în măsură să creeze o platformă neutră (clearinghouse) și să perceapă o taxă nominală (0 USD.50) pentru a facilita tranzacțiile. Editorii ar păstra profitul și ar crea valoare reziduală pentru jocurile lor digitale. Toată lumea ar câștiga.

Configurarea comerțului/investițiilor

cred că GME reprezintă o valoare convingătoare la 50% din numerar, cu catalizatori foarte definiți care vor veni în anul următor. Știm că perioada de la al patrulea trimestru fiscal din 2020 până la al treilea trimestru fiscal din 2021 va fi proastă. Numerele vor arăta teribil, dar cred că compania va continua să genereze numerar substanțial în acest timp prin raționalizarea produselor și gestionarea inventarului. Compania va folosi, de asemenea, această oportunitate pentru a răscumpăra acțiuni și ar putea intra în ciclul consolei din această toamnă cu doar 25 până la 30 de milioane de acțiuni restante.

mă aștept ca acest ciclu de consolă să fie solid, dar cel mai probabil nu se va măsura până la ciclurile trecute, în măsura în care beneficiază GME. Acestea fiind spuse, va îmbunătăți substanțial câștigurile companiei timp de cel puțin doi ani. Acesta este întregul punct al tezei mele de taur. Compania nu este sub arma, are bilanțul și un ciclu de consolă care îi va oferi doi-trei ani în care poate face cele mai bune și pragmatice alegeri absolute în transformarea în GME 2.0.

am încercat să modelez ciclul consolei, fără a beneficia de noile inițiative. Presupun scăderi semnificative până în al patrulea trimestru fiscal al anului 2021, când numerele revin timp de patru până la șase trimestre, urmate de o scădere permanentă probabilă a aspectelor moștenite ale afacerii (panta este în dezbatere, dar devine lipsită de sens dacă oricare dintre noile concepte ale companiei câștigă tracțiune). De asemenea, presupun că compania continuă să închidă încet magazinele, beneficiind de un grad mic din partea costurilor. Având în vedere starea de sănătate a bilanțului, beneficiile de capital de lucru relaxați-vă, și creșterea fluxului de numerar de la ciclul de consolă, presupun compania continuă să cumpere înapoi stoc.

după 2022, veniturile din liniile de afaceri moștenite vor scădea probabil în mod semnificativ, astfel încât măsura în care managementul poate crea o poziție pe termen lung într-una dintre cele mai mari oportunități de piață va spune următorul capitol din această saga. Dacă răspunsul dvs. este că există zero oportunități, poate că are încă sens să fie scurt. Dar dacă este 10%, sau poate 25%, GME ar putea deveni interesant foarte repede.

alte considerații

povestea GME cere ca investitorii să se desprindă de ceva care se presupune că este dat. Am fost în speranța de a transforma procesul de gândire. Mai jos sunt câteva alte elemente investitorii ar trebui să ia în considerare în timpul due diligence.

încercați înainte de a cumpăra. Acest lucru ar putea suna banal, dar ar putea ajuta la implicarea semnificativă a clienților. Gândiți-vă cât de mulți oameni stau în magazinele Apple, verificând produsele cu puțină intenție de a cumpăra. Acest lucru este important pentru implicare, pentru a rămâne aproape de client și pentru a crea loialitate față de marcă. Acest lucru ar putea juca, de asemenea, în mâinile GME, ajutând la generarea de bani a clientului în numeroase moduri cu parteneriatele lor de furnizori.

datorii. GME are în prezent 419 milioane dolari în obligațiuni restante. Obligațiunile se maturizează anul viitor (2021). Este convingerea mea că compania va retrage aproximativ 120 de milioane de dolari din aceasta și va refinanța soldul în următoarele două-patru luni. Există, evident, un anumit risc aici, dar cred că compania are o piață pentru hârtia sa și GME ar trebui să poată refinanța o bună parte din acest echilibru.

costul de desensificare și remodelare. Costul total pentru desensificarea flotei de magazine ar trebui să fie minim, deoarece termenul mediu de închiriere al companiei este de doar 18 luni. Se poate micsora numărul de magazin la un clip rapid cu cheltuieli minime. Remodelarea magazinelor rămase la conceptele GME 2.0 va fi mai implicată și costul nu este cunoscut. Având în vedere suprafața foarte mică a magazinelor, această cheltuială ar trebui să fie gestionabilă, dar va îndepărta capitalul de alte inițiative și îmbunătățiri ale alocării capitalului.

programarea jocului. Compania a organizat recent o clasă de programare la unul dintre magazinele sale de testare. Acest lucru s-a dovedit a fi un succes sălbatic. Acest lucru nu ar trebui privit ca un producător de bani semnificativ, ci mai mult ca un alt mod de a menține oamenii implicați în noul concept de hub social/cultural. Ceea ce mi se pare cel mai convingător despre această inițiativă este că ar putea obține GME în fața unui public mai tânăr, care este următoarea generație de pasionați de jocuri hard-core. Am putut vedea că această inițiativă este populară cu un grup de 12 până la 16 ani față de esports și D&D, care probabil se încadrează în grupul demografic de 18 ani.

Dungeons& dragoni. Cei mai mulți vor râde de asta, dar jocul are un grup foarte intens și loial de jucători. Sunt foarte angajați și vor juca ore întregi. Compania a testat acest lucru în unele magazine și, din nou, acest lucru s-a dovedit a genera trafic și angajament solid. Există modalități excelente de a monetiza acest lucru prin vânzările de obiecte de colecție și produse conexe d&D. De asemenea, cu oameni intens implicați în împrejurimile dvs. de ore există oportunități potențiale de a comercializa alte produse sau poate vinde băuturi monstru și chips-uri.

eSports ligi minore. Acest lucru este greu de cuantificat, dar cu acoperirea companiei și angajamentul său de gamer hard-core oferă o propunere interesantă.

jucătorii Pro. Se pare că vizionarea altora joc este la fel de mare ca o activitate de jocuri de noroc în sine. GME este poziționat în mod unic cu noile sale magazine GME 2.0 pentru a conduce acest angajament. Ar putea aduce profesioniști în jocuri pentru a da cursuri și a oferi sfaturi. Când ATVI sau EA lansează un joc nou, ar putea funcționa cu GME pentru a găzdui evenimente exclusive în care jucătorii profesioniști intră în GME și joacă noile jocuri. Mă pot gândi la câteva modalități mai bune de a obține în fața potențial mii de hard-core, precum și jucătorii ocazionali.

factori de risc

1. În orice fel îl feliați, primele șase luni ale calendarului 2020 vor arăta foarte rău dintr-un potențial titlu financiar. Veniturile vor scădea substanțial de la an la an, la fel și câștigurile. Aceste titluri sunt susceptibile de a alimenta consensul că GME este sortit.

2. Ceva se schimbă în ceea ce privește versiunile consolei. Deși atât Sony, cât și Microsoft au anunțat că noile lor console respective vor fi lansate în al patrulea trimestru al anului 2020, nu există nimic care să fie scris în piatră. Dacă ar exista o schimbare dramatică a cronologiei, acest lucru ar putea pune presiune financiară asupra GME pentru a-și tranziționa afacerea mult mai repede decât se aștepta și pentru a-i oferi un tampon de numerar mult mai mic.

3. Managementul nu reușește să găsească succes în transformarea afacerii. Toate noile concepte eșuează, iar compania rămâne cu puține opțiuni pentru a contracara scăderile din afacerea moștenită.

4. Compania decide să nu mai cumpere acțiuni. Acest lucru mi-ar schimba dramatic perspectiva EPS, deoarece numitorul ar fi mult mai mare. Din punct de vedere financiar, Acest lucru ar lăsa bilanțul companiei cu mult mai mulți bani care ar fi probabil investiți în noile linii de afaceri.

pentru raportul complet, inclusiv diagrame și o discuție de evaluare, vă rugăm să mergeți la SumZero.com.