Poslední cena: $4.19

časový rámec: 1-2 roky

Práce

GameStop – Medvědi Mají Pravdu: Fyzikální Podnikání Je Nedopalek Cigarety

myslím si, že býci a medvědi usnul na GameStop (GME), příliš zaměřuje na dědictví argument, zatímco ignoruje tichý přechod formuje. Doufám, že s tímto výzkumem budu zdůrazňovat potenciál transformace na GameStopu, který by v případě úspěchu mohl investory odměnit.

celkový pohled na GME je, že to bude primární nula jako digitální dodání trvá podíl na trhu v herním světě, a to zejména jako GameStop je lukrativní používá-game obchod vyschne. Nebudu se o tom vůbec hádat; nechám medvědy mít svůj dort. Myslím, že starší podnikání v GME je ve velkém ohrožení, a přestože by se mělo od listopadu 2020 do poloviny do konce roku 2021 podstatně odskočit, bude pravděpodobně pokračovat v trvalém poklesu. Můžeme argumentovat rozsahem tohoto poklesu, dokud nebudeme v obličeji modří, ale předpokládám, že prvních 60% se stane rychle a zbytek bude mít postupnější sklon dolů.

Dalším negativním názor je, že tohle je pravděpodobně poslední konzole cyklu (s fyzickou hry), a i když GME bude přínosem a akcie je levná, společnosti budou přiděleny nulové více a vzhůru bude rychlý a krátký žil. Souhlasím s tímto názorem 100%. Nicméně, co když je ten nový laser-zaměřil manažerský tým to bere nadcházející konzole cyklu a používá to, aby remake obchodě stopu zachytit, co by mohlo být nejvíce vzrušující příležitosti na trhu v příštích deseti letech: interaktivní/společenské hry.

myslím, že v kostce se příběh scvrkává na:

• 1. Jak manažerská pozice GME oportunisticky využívá tento nadcházející konzolový cyklus, aby úzce spolupracoval s nadšenci tvrdých i příležitostných her.
• 2. Využijte této výše zásnubní de-densify zbývající flotilu ukládá do heren umístěny tak, aby prospěch z rychle se vyvíjející herní krajiny.

herní příležitost

GME má před sebou významný úkol, ale má dva hlavní luxusy, které umožňují velké překvapení. Za prvé, konečný trh (hraní her) je naprosto masivní a blíží se 150 miliardám dolarů. A za druhé, tento trh rychle roste po celém světě s miliardami lidí, kteří hrají hry na svých telefonech, počítačích a / nebo konzolách. GME již navázala vztahy s 60 miliony zapojených hráčů prostřednictvím programu PowerUp rewards. To se stane klíčovým aktivem, protože se společnost transformuje, aby využila některé nové a vzrušující trendy v hraní her.

Gamestop má jedinečnou pozici, aby se stal novou sociální/kulturní centrum pro hráče. Společnost v současné době testuje své koncepty GME 2.0 v Tulse v Okle. trh. Doposud byla zpětná vazba pozitivní a společnost se učí cenné poznatky o tom, jak může tato zjištění využít k přestavbě své flotily obchodů po celém světě. Nové obchody jsou elegantní a stylové, s výrazně menším nepořádkem zásob. Já bych velmi doporučujeme, aby investoři poslouchat společnosti nejnovější prezentace na ICR získat nějaké další postřehy na nové koncepty prodejen a bezplatné iniciativ.

slyšel jsem znovu a znovu, že tisíciletí chtějí zkušenosti, a to je místo, kde má GME příležitost otočit podnikání tak, aby zahrnovalo něco víc než jen jednoduchou transakci. Už nebudete chodit do GME jen kupovat hry, ale získat exkluzivní digitální obsah, komunikovat s přáteli v herních arénách, kde se učíte nové dovednosti, a bojovat s dalšími týmy v konkurenčních městech. To přináší provoz do obchodů, kde děti, dospívající a mladí dospělí jsou intenzivně zapojeni celé hodiny. Najděte mi jakoukoli jinou aktivitu, která může lidi zamknout, pokud jde o hraní her. Může GME zpeněžit toto obrovské angažmá? Nemám ponětí, ale s rezervou na 60% rok-končí v hotovosti, já bych tvrdit, že platíte nulové, jestli se některé nové pojmy, začínají nést ovoce.

nový Management

GameStop provedl některé významné změny ve vrcholovém managementu a přivedl George Shermana (CEO) a Jamese Bella (CFO). Vzhledem k tomu, že poslední manažerský tým se snažil diverzifikovat z herní, nový manažerský tým vsadila na herní trh, a chápe, že s správné kroky, může vybojovat velmi lukrativní plátek z více než 150 miliard dolarů na trhu, která by měla rozšířit na více než dvojnásobek HDP v dohledné budoucnosti. Věřím, že management dělá skvělou práci vyrovnávání zdrojů společnosti, jako je pozice pro nové konzole cyklu a zároveň udržet stejnou zaměřit na to, jak herní ekosystém se mění a to, co mají udělat, aby se rozvíjet a být úspěšná. Co je také nedoceněno, je pan. Shermanovo přeskupení jádra, které umožní lepší cash flow a větší flexibilitu podnikání. Management chápe, že GME 1.0 je sunsetting, ale uznává, že slunce může opět stoupat s GME 2.0. Nezapomínejme, že Netflix sloužil k doručování DVD poštou.

partnerství dodavatelů

Toto je další monstrózní příležitost pro GME. Věřím, že pokud GME začne vykazovat hmatatelné důkazy o tom, že do svého obchodu přivádí angažovanějšího zákazníka pro nové zážitky, vydavatelé her a výrobci konzolí se budou chtít zúčastnit. Společnosti jako Activision (ATVI) nebo Electronic Arts (EA) by mohl partner s obchody, s cílem předvést jejich hry, nebo vyzkoušet nové koncepty. Odhaduje se, že velcí vydavatelé utratí mezi 100 až 300 miliony dolarů za marketing nových trháků. By tam být lepší možnost inzerovat a propagovat váš produkt, pokud jste byli Electronic Arts než Gamestop 2.0 obchod, který má děti na hard-core hráče, zabývající se jejich obchody pro hodiny hry, učení, nebo turnaje? Možná ATVI platí 5 milionů dolarů za to, že je jediným poskytovatelem obchodů 100 za měsíc a přináší profesionální hráče pro tipy atd. Existuje tolik způsobů, jak kočku stáhnout z kůže, ale příležitosti zpeněžit tyto vztahy vydavatelů a výrobců konzolí by mohly zatmění 100 milionů dolarů ročně v příjmech s vysokou marží.

Další možnost, že jsem přiřadit nulovou hodnotu, je GME pracuje s vydavateli a výrobci konzolí, aby se stal obchodní dům pro použité digitální hry. GME by mohla být schopna vytvořit neutrální platformu (clearinghouse) a účtovat nominální poplatek ($0.50) pro usnadnění transakcí. Vydavatelé by si udrželi zisk a vytvořili zbytkovou hodnotu pro své digitální hry. Každý by vyhrál.

Obchodní/Investiční Setup

myslím, že GME představuje přesvědčivou hodnotu na 50% v hotovosti, s velmi definované katalyzátory přijde v příštím roce. Víme, že období od fiskálního čtvrtého čtvrtletí roku 2020 do fiskálního třetího čtvrtletí roku 2021 bude špatné. Čísla budou vypadat hrozně, ale věřím, že společnost bude během této doby i nadále generovat značné peníze prostřednictvím racionalizace produktů a správy zásob. Společnost také využije této příležitosti k odkupu akcií a mohla by vstoupit do letošního podzimního konzolového cyklu s pouhými 25 miliony až 30 miliony akcií.

očekávám, že tento cyklus konzoly bude solidní, ale s největší pravděpodobností nebude měřit až minulé cykly, pokud jde o prospěch GME. To bylo řečeno, podstatně zlepší výdělky společnosti po dobu nejméně dvou let. To je celý smysl mé býčí teze. Společnost není pod zbraní, má rozvahu a konzolový cyklus, který jí poskytne dva až tři roky, během nichž může učinit absolutně nejlepší a pragmatické rozhodnutí při transformaci na GME 2.0.

pokusil jsem se modelovat cyklus konzoly, aniž bych měl z nových iniciativ prospěch. Předpokládám, že výrazný pokles až na čtvrtý fiskální kvartál roku 2021, kdy čísla odskočit na čtyři až šest čtvrtletí, následovaný pravděpodobné, trvalý pokles v odkazu aspekty podnikání (sklon je k diskusi, ale ztrácí smysl, pokud některý z nové koncepce zisky trakce). Předpokládám také, že společnost pokračuje v pomalém zavírání obchodů, což těží z malé míry na straně nákladů. Vzhledem k zdraví rozvahy, výhody z pracovního kapitálu odpočinout, a cash-flow podpořit z konzole cyklu, předpokládám, že společnost i nadále koupit zpět akcie.

Po roce 2022, příjmy z dědictví linií podnikání bude pravděpodobně klesat výrazně, tak do jaké míry může management vybojovat dlouhodobou pozici v jedné z největších příležitostí na trhu tam bude vyprávět další kapitolu této ságy. Pokud je vaše odpověď, že existují nulové příležitosti, možná má smysl být krátký. Ale pokud je to 10%, nebo možná 25%, GME by mohla být zajímavá velmi rychle.

Další Úvahy

GME příběh vyžaduje, aby investoři odpoutat od něčeho, co je jen předpokládá, že dané. Doufal jsem, že transformuji myšlenkový proces. Níže jsou uvedeny některé další položky, které by investoři měli zvážit během due diligence.

zkuste před nákupem. Může to znít triviálně, ale mohlo by to pomoci vést k významnému zapojení zákazníků. Přemýšlejte o tom, kolik lidí visí v obchodech Apple a kontroluje produkty s malým úmyslem koupit. To je důležité pro zapojení, zůstat v blízkosti zákazníka a vytvářet loajalitu ke značce. To by také mohlo hrát do GME rukou tím, že pomáhá zpeněžit zákazníka mnoha způsoby s jejich partnerskými partnery.

dluh. GME má v současné době nesplacené dluhopisy ve výši 419 milionů dolarů. Dluhopisy splatí příští rok (2021). Věřím, že firma z toho odejde asi za 120 milionů a zůstatek refinancuje v příštích dvou až čtyřech měsících. Samozřejmě zde existuje určité riziko, ale myslím si, že společnost má trh pro svůj papír a GME by měla být schopna refinancovat velkou část této rovnováhy.

náklady na de-zhutnění a přestavbu. Celkové náklady na de-zhutnění vozového parku obchodů by měly být minimální, protože průměrná doba pronájmu společnosti je pouhých 18 měsíců. To může zmenšit svůj počet obchodů v rychlém klipu s minimálními náklady. Přestavba zbývajících obchodů na koncepty GME 2.0 bude více zapojena a cena není známa. Vzhledem k velmi malým čtvercovým záběrům obchodů by tyto náklady měly být zvládnutelné, ale bude to odvádět kapitál od jiných iniciativ a vylepšení alokace kapitálu.

programování hry. Společnost nedávno uspořádala programovací třídu v jednom ze svých testovacích obchodů. To se ukázalo jako velmi úspěšné. To by nemělo být vnímáno jako smysluplný tvůrce peněz, ale spíše jako další způsob, jak udržet lidi v kontaktu s novým konceptem sociálního / kulturního centra. Na této iniciativě považuji za nejpřesvědčivější to, že by mohla dostat GME před mladší publikum, které je další generací nadšenců tvrdých her. Viděl jsem, že tato iniciativa je oblíbená u 12-až 16leté skupiny oproti davu esports a D&D, který pravděpodobně spadá do demografické skupiny 18-letých plus.

Dungeons & Dragons. Většina se tomu bude smát, ale hra má velmi intenzivní a loajální skupinu hráčů. Jsou velmi angažovaní a budou hrát celé hodiny. Společnost to testovala v některých obchodech a opět se ukázalo, že to vytváří provoz a solidní zapojení. Existují skvělé způsoby, jak to zpeněžit prodejem sběratelských předmětů a souvisejících produktů d&d. Taky, s lidmi intenzivně zapojenými do vašeho okolí po celé hodiny existují potenciální příležitosti k prodeji jiných produktů nebo možná k prodeji Monster nápojů a čipů.

eSports menší ligy. To je těžké kvantifikovat, ale s dosahem společnosti a její tvrdou hráčskou angažovaností je zajímavý návrh.

Pro hráče. Zdá se, že sledování ostatních her je stejně velká aktivita jako samotné hraní. GME má jedinečnou pozici s novými obchody GME 2.0, které řídí toto zapojení. Mohli by přivést herní profesionály, aby poskytovali kurzy a poskytovali tipy. Když ATVI nebo EA uvedou novou hru, mohlo by spolupracovat s GME na hostování exkluzivních akcí, kde profesionální hráči přicházejí do GME a hrají nové hry. Napadá mě několik lepších způsobů, jak se dostat před potenciálně tisíce tvrdých i příležitostných hráčů.

rizikové faktory

1. Každopádně první půlrok kalendáře 2020 bude z finančního hlediska vypadat velmi špatně. Příjmy budou meziročně podstatně nižší, stejně jako příjmy. Tyto titulky pravděpodobně podpoří konsenzus, že GME je odsouzena k zániku.

2. Něco se mění s ohledem na vydání konzoly. Přestože Sony i Microsoft oznámily, že jejich nové příslušné konzole budou vydány ve čtvrtém čtvrtletí roku 2020, není nic, co by bylo napsáno v kameni. Pokud tam byl dramatický časovou osu změnit, to by mohlo dát finanční tlak na GME, aby přechod své podnikání mnohem rychleji, než se očekávalo, a poskytnout ji s mnohem menší finanční rezervu.

3. Vedení selhává při hledání úspěchu při transformaci podniku. Všechny nové koncepty selhávají a společnosti zbývá jen málo možností, jak čelit poklesům ve starším podnikání.

4. Společnost se rozhodne, že nebude kupovat zpět žádné další akcie. To by dramaticky změnilo můj výhled EPS, protože jmenovatel by byl mnohem vyšší. Finančně by to zůstalo v rozvaze společnosti s podstatně více peněz, které by pravděpodobně byly investovány do nových oblastí podnikání.

pro celou zprávu, včetně grafů a diskuse o ocenění, přejděte na SumZero.com.