Aktueller Preis: $ 4.19

Zeitrahmen: 1-2 Jahre

These

GameStop – Die Bären haben Recht: Das physische Geschäft ist eine Zigarettenkippe

Ich denke, Bullen und Bären sind bei GameStop (GME) eingeschlafen und haben sich zu sehr auf das Legacy-Argument konzentriert während Sie einen stillen Übergang ignorieren, der Gestalt annimmt. Ich hoffe, mit dieser Forschung das Potenzial für eine Transformation bei GameStop hervorheben zu können, die bei Erfolg die Anleger angemessen belohnen könnte. Die allgemeine Ansicht zu GME ist, dass es der Hauptverlierer sein wird, da die digitale Bereitstellung Marktanteile in der Videospielwelt einnimmt, insbesondere da das lukrative Geschäft mit gebrauchten Spielen von GameStop austrocknet. Ich werde diesen Punkt überhaupt nicht diskutieren; Ich werde den Bären ihren Kuchen geben. Ich denke, das Legacy-Geschäft bei GME ist einem großen Risiko ausgesetzt, und obwohl es sich von November 2020 bis Mitte bis Ende 2021 erheblich erholen sollte, wird es danach wahrscheinlich dauerhaft zurückgehen. Wir können über den Umfang dieses Rückgangs streiten, bis wir blau im Gesicht sind, aber ich gehe davon aus, dass die ersten 60% schnell passieren werden und der Rest einen allmählicheren Abwärtstrend nehmen wird.

Eine weitere negative Ansicht ist, dass dies wahrscheinlich der letzte Konsolenzyklus ist (mit physischen Spielen), und obwohl GME davon profitieren wird und die Aktie billig ist, wird dem Unternehmen Null zugewiesen, und der Aufwärtstrend wird schnell und kurzlebig sein. Ich stimme dieser Ansicht zu 100% zu. Was ist jedoch, wenn das neue laserfokussierte Managementteam diesen bevorstehenden Konsolenzyklus nutzt, um den Store-Footprint neu zu gestalten und die möglicherweise aufregendste Marktchance des nächsten Jahrzehnts zu erfassen: interaktives / soziales Spielen.

Ich denke, kurz gesagt, die Geschichte läuft darauf hinaus:

• 1. Wie positioniert das Management GME, um diesen bevorstehenden Konsolenzyklus opportunistisch zu nutzen und eng mit Hardcore- und Casual-Gaming-Enthusiasten zusammenzuarbeiten.
• 2. Nutzen Sie dieses strategische Engagement, um die verbleibende Flotte von Geschäften in Spielstätten umzuwandeln, die von einer sich schnell entwickelnden Spielelandschaft profitieren können.

Die Spielgelegenheit

GME hat eine bedeutsame Aufgabe vor sich, aber es hat zwei große Luxusgüter, die eine große Aufwärtsüberraschung ermöglichen. Erstens ist der Endmarkt (Gaming) absolut massiv und nähert sich 150 Milliarden US-Dollar. Und zweitens wächst dieser Markt auf der ganzen Welt rasant, da Milliarden von Menschen Spiele auf ihren Handys, PCs und / oder Konsolen spielen. GME hat durch sein PowerUp-Belohnungsprogramm bereits Beziehungen zu 60 Millionen engagierten Spielern aufgebaut. Dies wird zu einem wichtigen Vorteil, da sich das Unternehmen wandelt, um einige der neuen und aufregenden Trends im Gaming-Bereich zu erschließen.

Gamestop ist einzigartig positioniert, um das neue soziale / kulturelle Zentrum für Gamer zu werden. Das Unternehmen testet derzeit seine GME 2.0-Konzepte in Tulsa, Okla. Markt. Bisher war das Feedback positiv und das Unternehmen erhält wertvolle Erkenntnisse darüber, wie es diese Erkenntnisse für den Umbau seiner Filialflotte auf der ganzen Welt nutzen kann. Die neuen Geschäfte sind schlank und stilvoll, mit deutlich weniger Inventar Unordnung. Ich würde den Investoren wärmstens empfehlen, sich die neueste Präsentation des Unternehmens auf der ICR anzuhören, um weitere Einblicke in die neuen Ladenkonzepte und ergänzenden Initiativen zu erhalten.

Ich habe immer wieder gehört, dass Millennials Erfahrungen wollen, und hier hat GME die Möglichkeit, das Geschäft so zu gestalten, dass es mehr als nur eine einfache Transaktion umfasst. Sie werden nicht mehr zu GME gehen, um nur Spiele zu kaufen, sondern um exklusive digitale Inhalte zu erhalten, mit Freunden in Spielarenen zu interagieren, in denen Sie neue Fähigkeiten erlernen, und gegen andere Teams in rivalisierenden Städten zu kämpfen. Dies bringt den Verkehr in die Läden, wo Kinder, Jugendliche und junge Erwachsene stundenlang intensiv beschäftigt sind. Finden Sie mir jede andere Aktivität, die Menschen so lange wie möglich einsperren kann. Kann GME dieses enorme Engagement monetarisieren? Ich habe keine Ahnung, aber mit der Aktie bei 60% des Bargelds zum Jahresende würde ich argumentieren, dass Sie Null zahlen, um zu sehen, ob eines der neuen Konzepte Früchte trägt.

Neues Management

GameStop hat einige bedeutende Änderungen in der Geschäftsleitung vorgenommen und George Sherman (CEO) und James Bell (CFO) hinzugezogen. Während das letzte Managementteam versuchte, sich vom Spielen zu diversifizieren, hat das neue Managementteam den Spielemarkt angenommen und versteht, dass es mit den richtigen Schritten ein sehr lukratives Stück eines Marktes von mehr als 150 Milliarden US-Dollar herausarbeiten könnte, der auf absehbare Zeit um mehr als das Doppelte wachsen sollte BIP für die absehbare Zukunft. Ich glaube, das Management leistet großartige Arbeit, um die Ressourcen des Unternehmens auszugleichen, während es sich für den neuen Konsolenzyklus positioniert, und gleichzeitig den gleichen Fokus darauf zu legen, wie sich das Gaming-Ökosystem verändert und was sie tun müssen, um sich weiterzuentwickeln und erfolgreich zu sein. Was auch unterschätzt wird, ist Mr. Shermans Neuausrichtung auf den Kern, die einen besseren Cashflow und eine größere Geschäftsflexibilität ermöglichen wird. Das Management versteht, dass GME 1.0 untergeht, erkennt aber, dass die Sonne mit GME 2.0 wieder aufgehen kann. Vergessen wir nicht, dass Netflix früher DVDs per Post geliefert hat.

Lieferantenpartnerschaften

Dies ist eine weitere monströse Gelegenheit für GME. Ich glaube, wenn GME beginnt, greifbare Beweise dafür zu zeigen, dass es einen engagierteren Kunden für neue Erfahrungen in seinen Laden bringt, werden Spiele-Publisher und Konsolenhersteller teilnehmen wollen. Unternehmen wie Activision (ATVI) oder Electronic Arts (EA) könnten mit Geschäften zusammenarbeiten, um ihre Spiele zu präsentieren oder neue Konzepte auszuprobieren. Es wird geschätzt, dass die großen Publisher zwischen 100 und 300 Millionen US-Dollar für die Vermarktung neuer Blockbuster-Spiele ausgeben. Gäbe es eine bessere Gelegenheit, Ihr Produkt zu bewerben und zu bewerben, wenn Sie Electronic Arts wären, als ein Gamestop 2.0-Geschäft, in dem Kinder bis Hardcore-Gamer stundenlang mit Spielen, Lernen oder Turnieren in ihren Geschäften beschäftigt sind? Vielleicht zahlt ATVI 5 Millionen US-Dollar, um einen Monat lang der einzige Anbieter von 100 Geschäften zu sein, und holt professionelle Spieler für Tipps usw. ein. Es gibt so viele Möglichkeiten, die Katze hier zu häuten, aber die Möglichkeiten, diese Publisher- und Konsolenhersteller-Beziehungen zu monetarisieren, könnten 100 Millionen US-Dollar pro Jahr an margenstarken Einnahmen in den Schatten stellen.

Eine weitere Möglichkeit, der ich Null Wert zuweise, ist, dass GME mit den Publishern und Konsolenherstellern zusammenarbeitet, um das Handelshaus für gebrauchte digitale Spiele zu werden. GME könnte in der Lage sein, eine neutrale Plattform (Clearinghouse) zu erstellen und eine geringe Gebühr (0 USD) zu erheben.50), um Transaktionen zu erleichtern. Die Verlage würden den Gewinn behalten und einen Restwert für ihre digitalen Spiele schaffen. Jeder würde gewinnen.

Das Trade / Investment-Setup

Ich denke, dass GME einen überzeugenden Wert bei 50% des Bargelds darstellt, mit sehr definierten Katalysatoren im nächsten Jahr. Wir wissen, dass der Zeitraum vom vierten Geschäftsquartal 2020 bis zum dritten Geschäftsquartal 2021 schlecht sein wird. Die Zahlen werden schrecklich aussehen, aber ich glaube, dass das Unternehmen in dieser Zeit durch Produktrationalisierung und Bestandsverwaltung weiterhin erhebliche Barmittel generieren wird. Das Unternehmen wird diese Gelegenheit auch nutzen, um Aktien zurückzukaufen, und könnte mit nur 25 bis 30 Millionen ausstehenden Aktien in den Herbstzyklus eintreten.

Ich erwarte, dass dieser Konsolenzyklus solide ist, aber höchstwahrscheinlich wird er nicht mit früheren Zyklen mithalten können, was GME zugute kommt. Davon abgesehen wird es das Ergebnis des Unternehmens für mindestens zwei Jahre erheblich verbessern. Das ist der springende Punkt meiner Bull-These. Das Unternehmen ist nicht unter Beschuss, es verfügt über die Bilanz und einen Konsolenzyklus, der ihm zwei bis drei Jahre Zeit gibt, in denen es die absolut besten und pragmatischsten Entscheidungen bei der Umstellung auf GME 2.0 treffen kann.

Ich habe versucht, den Konsolenzyklus zu modellieren, ohne von den neuen Initiativen zu profitieren. Ich gehe von signifikanten Rückgängen bis zum vierten Geschäftsquartal 2021 aus, wenn sich die Zahlen für vier bis sechs Quartale erholen, gefolgt von einem wahrscheinlichen dauerhaften Rückgang der Legacy-Aspekte des Geschäfts (die Steigung steht zur Debatte, wird aber bedeutungslos, wenn eines der neuen Konzepte des Unternehmens an Zugkraft gewinnt). Ich gehe auch davon aus, dass das Unternehmen weiterhin langsam Geschäfte schließt und von der Kostenseite ein wenig profitiert. Angesichts der Gesundheit der Bilanz, der Vorteile aus der Working-Capital-Erholung und der Cashflow-Steigerung aus dem Konjunkturzyklus gehe ich davon aus, dass das Unternehmen weiterhin Aktien zurückkauft.

Nach 2022 werden die Einnahmen aus älteren Geschäftsbereichen wahrscheinlich deutlich sinken, so dass das Ausmaß, in dem das Management eine langfristige Position in einer der größten Marktchancen herausarbeiten kann, das nächste Kapitel in dieser Saga erzählen wird. Wenn Ihre Antwort lautet, dass es keine Chancen gibt, ist es vielleicht immer noch sinnvoll, kurz zu sein. Aber wenn es 10% oder vielleicht 25% sind, könnte GME sehr schnell interessant werden.

Weitere Überlegungen

Die GME-Geschichte erfordert, dass sich Anleger von etwas lösen, das nur als gegeben angenommen wird. Ich hatte gehofft, den Denkprozess zu transformieren. Nachfolgend finden Sie einige weitere Punkte, die Anleger bei der Due Diligence berücksichtigen sollten.

Probieren Sie es aus, bevor Sie kaufen. Das mag trivial klingen, könnte aber dazu beitragen, die Kundenbindung zu steigern. Denken Sie darüber nach, wie viele Leute in Apple Stores rumhängen und Produkte mit wenig Kaufabsicht auschecken. Dies ist wichtig für das Engagement, die Nähe zum Kunden und die Schaffung von Markentreue. Dies könnte auch GME in die Hände spielen, indem es hilft, den Kunden auf vielfältige Weise mit seinen Lieferantenpartnerschaften zu monetarisieren.

Schulden. GME hat derzeit Anleihen in Höhe von 419 Millionen US-Dollar im Umlauf. Die Anleihen werden im nächsten Jahr (2021) fällig. Ich glaube, dass das Unternehmen davon etwa 120 Millionen US-Dollar zurückziehen und den Rest in den nächsten zwei bis vier Monaten refinanzieren wird. Hier besteht offensichtlich ein gewisses Risiko, aber ich denke, das Unternehmen hat einen Markt für sein Papier, und GME sollte in der Lage sein, einen guten Teil dieses Saldos zu refinanzieren.

Kosten für die Verdichtung und Umgestaltung. Die Gesamtkosten für die Entdichtung der Ladenflotte sollten minimal sein, da die durchschnittliche Mietdauer des Unternehmens nur 18 Monate beträgt. Es kann seine Speicheranzahl mit minimalem Aufwand schnell verkleinern. Der Umbau der verbleibenden Geschäfte zu GME 2.0-Konzepten wird aufwendiger und die Kosten sind unbekannt. Angesichts der sehr geringen Quadratmeterzahl der Geschäfte sollten diese Kosten überschaubar sein, aber sie werden anderen Initiativen und Verbesserungen der Kapitalallokation Kapital entziehen.

Spielprogrammierung. Das Unternehmen hielt kürzlich einen Programmierkurs in einem seiner Testgeschäfte ab. Dies erwies sich als äußerst erfolgreich. Dies sollte nicht als bedeutungsvoller Geldverdiener angesehen werden, sondern eher als eine weitere Möglichkeit, die Menschen mit dem neuen Konzept des sozialen / kulturellen Zentrums in Verbindung zu bringen. Was ich an dieser Initiative am überzeugendsten finde, ist, dass sie GME vor ein jüngeres Publikum bringen könnte, das die nächste Generation von Hardcore-Gaming-Enthusiasten ist. Ich konnte sehen, dass diese Initiative bei einer 12- bis 16-jährigen Gruppe im Vergleich zur E-Sport- und D&D-Menge beliebt ist, die wahrscheinlich in die 18-jährige demografische Gruppe fällt.

Dungeons & Drachen. Die meisten werden darüber lachen, aber das Spiel hat eine sehr intensive und loyale Gruppe von Spielern. Sie sind sehr engagiert und werden stundenlang spielen. Das Unternehmen hat dies in einigen Geschäften getestet, und dies hat sich erneut als Verkehr und solides Engagement erwiesen. Es gibt großartige Möglichkeiten, dies durch den Verkauf von Sammlerstücken und verwandten D&D-Produkten zu monetarisieren. Mit Menschen, die sich stundenlang intensiv mit Ihrer Umgebung beschäftigen, gibt es auch potenzielle Möglichkeiten, andere Produkte zu vermarkten oder Monstergetränke und Chips zu verkaufen.

Esport kleinere Ligen. Dies ist schwer zu quantifizieren, aber mit der Reichweite des Unternehmens und seinem Hardcore-Gamer-Engagement bieten Sie ein interessantes Angebot.

Pro-Spieler. Anscheinend ist das Beobachten anderer Spiele eine ebenso große Aktivität wie das Spielen selbst. GME ist mit seinen neuen GME 2.0 Stores einzigartig positioniert, um dieses Engagement voranzutreiben. Sie könnten in Gaming-Profis bringen Klassen zu geben und Tipps geben. Wenn ATVI oder EA ein neues Spiel herausbringt, könnte es mit GME zusammenarbeiten, um exklusive Events zu veranstalten, bei denen Pro-Gamer zu GME kommen und die neuen Spiele spielen. Ich kann mir nur wenige bessere Möglichkeiten vorstellen, um vor potenziell Tausenden von Hardcore- und Gelegenheitsspielern zu stehen.

Risikofaktoren

1. Wie auch immer Sie es schneiden, die ersten sechs Monate des Kalenders 2020 werden aus finanzieller Sicht sehr schlecht aussehen. Der Umsatz wird im Vergleich zum Vorjahr deutlich zurückgehen, ebenso wie das Ergebnis. Diese Schlagzeilen dürften den Konsens nähren, dass GME zum Scheitern verurteilt ist.

2. Etwas ändert sich in Bezug auf die Konsolenversionen. Obwohl sowohl Sony als auch Microsoft angekündigt haben, dass ihre neuen Konsolen im vierten Quartal 2020 erscheinen werden, ist nichts in Stein gemeißelt. Sollte es zu einer dramatischen Änderung des Zeitplans kommen, könnte dies GME unter finanziellen Druck setzen, sein Geschäft viel schneller als erwartet umzustellen und ihm einen viel kleineren Bargeldpuffer zur Verfügung zu stellen.

3. Das Management findet keinen Erfolg bei der Transformation des Unternehmens. Alle neuen Konzepte scheitern, und das Unternehmen hat nur wenige Möglichkeiten, den Rückgängen im Legacy-Geschäft entgegenzuwirken.

4. Die Gesellschaft beschließt, keine Aktien mehr zurückzukaufen. Dies würde meinen EPS-Ausblick dramatisch verändern, da der Nenner viel höher wäre. Finanziell würde dies die Bilanz des Unternehmens mit wesentlich mehr Bargeld verlassen, die wahrscheinlich in den neuen Geschäftsbereichen investiert werden würde.

Für den vollständigen Bericht, einschließlich Charts und einer Bewertungsdiskussion, gehen Sie bitte zu SumZero.com .