(Bloomberg Opinion) — Tesla Inc. war ein Paradies für Anleger, die die Aktie während ihres rund 800% igen Aufstiegs im vergangenen Jahr gehalten haben. Für Sell-Side-Analysten, die den Elektroautohersteller abdecken, war die Erfahrung eher züchtig.

Auch nachdem in der vergangenen Woche mehrere prominente Zahlenjäger ihre vergleichsweise bärischen Prognosen revidiert haben, liegt das durchschnittliche Kursziel unter denen, die das Unternehmen abdecken, immer noch fast 50% unter dem aktuellen Niveau. Nur ein Drittel derjenigen, die die Aktie abdecken, empfehlen den Kauf, ein Prozentsatz, der sich im Laufe der Jahre nicht stark verändert hat. (Zum Vergleich: Fast alle Analysten, die Amazon.com Inc. haben Sie eine Kaufempfehlung.Ich mache mir Sorgen, dass, wenn die Brokerage kollektiv bullischer werden, die Aktie Gefahr läuft, sich völlig von den finanziellen Fundamentaldaten zu lösen, so dass eine Blase, die teilweise durch spekulativen Optionshandel und Momentum-Strategien angetrieben wird, noch mehr aufbläht. Sogar der Vorstandsvorsitzende Elon Musk warnte letztes Jahr vor dem Reichtum des Tesla-Aktienkurses, und zu diesem Zeitpunkt war sein Wert nur ein Bruchteil dessen, was er jetzt ist.Wall Street-Analysten sind ein von Natur aus optimistischer Haufen (Broker verdienen Geld, wenn Investoren Aktien kaufen) und sie könnten Druck verspüren, nicht zu kritisch gegenüber Unternehmen zu sein, damit das Management ihnen den Zugang verweigert (oder schlimmer noch, ihren Arbeitgeber daran hindert, Schulden- und Eigenkapitalerhöhungen zu ermöglichen).

In Teslas Fall war die Verkaufsseite ungewöhnlich skeptisch, aber das hat sie hinter der Aktie zurückgelassen. Anleger, die ihrem Rat gefolgt sind, nicht zu kaufen, haben enorme Gewinne verpasst. Tesla hat allein in der vergangenen Woche einen Marktwert von mehr als 150 Milliarden US-Dollar erzielt, und unter Berücksichtigung der potenziell gestiegenen Aktienzahl aus Aktienoptionen ist es jetzt mehr als 1 Billion US-Dollar wert.“Es gibt keine andere Möglichkeit, dies anders auszudrücken, als zu sagen, dass wir die TSLA-Aktie völlig falsch verstanden haben“, schrieb RBC Capital Markets-Analyst Joseph Spak letzte Woche. Sein Kollege, der Evercore ISI-Analyst Chris McNally, gestand, dass er seit über einem Jahr „auf der deutlich falschen Seite von TSLA“ sei und sein Kursziel fast auf 650 US-Dollar verdreifacht habe. Am Montag verdoppelte der Analyst der Credit Suisse Group AG, Dan Levy, sein Kursziel auf 800 US-Dollar. Die Aktie schloss letzte Woche bei $ 880.

Für Tesla-Anhänger werden diese Messungen als Bestätigung dafür angesehen, dass die Analysten des Automobilsektors das Unternehmen nie richtig verstanden haben. Teslas Ambitionen gehen weit über den Bau von Autos hinaus und umfassen Dinge wie Solarenergie und Energiespeicher. Die Analysten, die die Aktie abdecken, sind jedoch hauptsächlich Experten der Automobilindustrie.Musk hat seine Anhänger ermutigt, das zu ignorieren, was die Wall Street sagt, und diese finanziellen Gesprächspartner dafür bestraft, dass sie „langweilige“ Fragen zu Earnings Calls gestellt haben.“Ich denke, dass viele Privatanleger tatsächlich tiefere und genauere Einblicke haben als viele der großen institutionellen Investoren und sicherlich bessere Einblicke als viele der Analysten“, sagte Musk letztes Jahr. Wer braucht teure Beratung von einer großen Investmentbank, wenn es Reddit gibt?

Teslas Aussichten haben sich in letzter Zeit verbessert: Die Produktionskämpfe haben nachgelassen, die Bilanz ist sicherer und die Rentabilität hat sich um mehrere Quartale verbessert. Die Wahl von Joe Biden sollte bedeuten, dass die US-Politik gegenüber Elektrofahrzeugen günstiger wird. Nichts davon rechtfertigt es jedoch, Musks Unternehmen mit dem 27-fachen des erwarteten Umsatzes für 2020 zu bewerten (für den Kontext: Einer der größten Konkurrenten von Tesla, die Volkswagen AG, handelt mit dem 0.3-fachen Umsatz).

Spaks peinliche Erklärung für die Aufgabe seiner bärischen Haltung sprach Bände: Er sagte, sein größter Fehler sei es, Teslas Fähigkeit zu unterschätzen, „seinen Aktienkurs zu nutzen, um kostengünstig Kapital zu beschaffen und Kapazitätsausgaben und Wachstum zu finanzieren.“Mit anderen Worten, er konnte nicht erwarten, dass Teslas Aktie in solch luftige Höhen steigen würde und somit Geld drucken könnte, ohne bestehende Investoren zu sehr zu verwässern — Tesla sammelte 2020 rund 12 Milliarden US-Dollar aus Aktienverkäufen ein.Sie wissen, dass Alice das Wunderland erreicht hat, als eines der Hauptargumente für den Kauf einer Aktie das Geld ist, das sie durch die Ausgabe von noch mehr Aktien generieren kann. Um es klar zu sagen, dies ist sicherlich ein großer Vorteil gegenüber VW und anderen traditionellen Autoherstellern, die Investitionen durch den Verkauf von Autos finanzieren müssen. Tesla ist in dieser Hinsicht jedoch nicht einzigartig: Der chinesische Autohersteller NIO Inc. und eine ganze Reihe neuer Marktteilnehmer, die von speziellen Akquisitionsunternehmen unterstützt werden, haben die Inbrunst der Investoren ausgenutzt, um auch billig Geld zu beschaffen.Die eher bullischen Tesla-Analysten schreiben Aktivitäten wie autonomem Ride-Hailing, dem Verkauf von Antriebssträngen von Drittanbietern, Energie und Versicherungen, von denen einige klein sind oder noch nicht existieren, in der Regel viel Wert zu. „Stellen Sie sich Tesla als ESG- oder Klimawandel-Innovations-ETF vor“, sagt Adam Jonas von Morgan Stanley, der Tesla kryptisch als „Auserwählten“ bezeichnet.“

Glücklicherweise bleiben andere in ihren unmodischen und vorsichtigeren Ansichten hartnäckig. „Am Ende des Tages sind Investitionen den diskontierten Wert ihres zukünftigen Cashflows wert“, sagte JPMorgan Chase & Co. analyst Ryan Brinkman sagte Bloomberg News Esha Dey vor kurzem. Brinkmans Kursziel von 105 USD liegt mehr als 85% unter dem aktuellen Niveau.Das Kursziel von 230 US-Dollar des Barclays-Analysten Brian Johnson spiegelt die Ausführungsrisiken und die Konkurrenz wider, der Tesla von anderen Autoherstellern ausgesetzt sein wird. Er ist der erste, der zugibt, dass seine Warnung, dass Teslas Aufstieg an die Dotcom-Blase erinnert, ihn wie ein langweiliges „OK, Boomer“ klingen lässt, aber es bedeutet nicht, dass er falsch liegt.In Wahrheit schenken Portfoliomanager dem Kursziel, das Analysten auf eine Aktie setzen, nicht immer viel Aufmerksamkeit. Die am besten bewerteten Analysten sind nicht immer die besten Stockpicker: Es ist die Qualität und Originalität ihrer Analyse, die zählt.Ich hoffe also, dass Brinkman und Johnson dem externen Druck widerstehen, mit dem „neuen Paradigma“ fertig zu werden, weil der Markt gesünder ist, wenn es eine Vielzahl von Ansichten gibt. Wenn die Verkaufsseite kapituliert und eine nachträgliche Rechtfertigung für Teslas unerklärlichen Anstieg liefert, riskiert Tesla, völlig unmoored zu werden. Und dann riskieren Privatanleger, die die Analysten letztes Jahr besiegt haben, wirklich, verletzt zu werden.

Diese Kolumne spiegelt nicht unbedingt die Meinung der Redaktion oder Bloomberg LP und ihrer Eigentümer wider.

Chris Bryant ist Kolumnist bei Bloomberg Opinion und berichtet über Industrieunternehmen. Zuvor arbeitete er für die Financial Times.

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