(Opinion de Bloomberg) Tesla Tesla Inc. a été le paradis pour les investisseurs qui détenaient le titre au cours de son ascension d’environ 800% au cours de la dernière année. Pour les analystes vendeurs qui couvrent le constructeur de voitures électriques, l’expérience a été un peu plus éprouvante.

Même après que plusieurs grands analystes aient révisé leurs prévisions relativement baissières la semaine dernière, l’objectif de cours moyen de l’action parmi ceux qui couvrent la société est toujours inférieur de près de 50% au niveau actuel. Seulement un tiers de ceux qui couvrent le stock recommandent de l’acheter, un pourcentage qui n’a pas beaucoup varié au fil des ans. (À titre de comparaison, presque tous les analystes qui couvrent Amazon.com Inc. avoir une recommandation d’achat.)

Je crains que si les maisons de courtage deviennent collectivement plus haussières, l’action risque de se détacher totalement des fondamentaux financiers, permettant à une bulle alimentée en partie par le trading d’options spéculatives et les stratégies de momentum de gonfler encore plus. Même le directeur général Elon Musk a averti l’année dernière de la richesse du cours de l’action de Tesla, et c’est à ce moment-là que sa valeur était une fraction de ce qu’elle est maintenant.

Les analystes de Wall Street sont un groupe intrinsèquement optimiste (les courtiers gagnent de l’argent lorsque les investisseurs achètent des actions) et ils pourraient ressentir de la pression pour ne pas trop critiquer les entreprises de peur que la direction ne leur refuse l’accès (ou pire, empêcher leur employeur de faciliter les levées de dette et d’actions).

Dans le cas de Tesla, le côté vente a été inhabituellement sceptique, mais cela les a laissés courir derrière le stock. Les investisseurs qui ont suivi leur conseil de ne pas acheter ont raté d’énormes gains. Tesla a ajouté plus de 150 milliards de dollars de valeur marchande au cours de la semaine dernière et, en tenant compte de l’augmentation potentielle du nombre d’actions provenant des options d’achat d’actions, elle vaut maintenant plus de 1 billion de dollars.

 » Il n’y a aucun moyen gracieux de dire cela autrement que de dire que l’action de TSLA s’est complètement trompée », a écrit Joseph Spak, analyste chez RBC Marchés des capitaux, la semaine dernière. Son homologue, Chris McNally, analyste d’Evercore ISI, a avoué qu’il était « du mauvais côté de TSLA depuis plus d’un an maintenant », et a presque triplé son objectif de cours à 650 now. Lundi, Dan Levy, analyste chez Credit Suisse Group AG, a doublé son cours cible à 800 dollars. Le stock a clôturé la semaine dernière à 880 $.

Pour les partisans de Tesla, ces mea culpas seront considérés comme la confirmation que les analystes du secteur automobile n’ont jamais bien compris l’entreprise. Les ambitions de Tesla vont bien au-delà de la construction de voitures pour englober des choses comme l’énergie solaire et le stockage d’énergie. Pourtant, les analystes couvrant le stock sont pour la plupart des experts de l’industrie automobile.

Musk a encouragé ses partisans à ignorer ce que dit Wall Street et a réprimandé ces interlocuteurs financiers pour avoir posé des questions « ennuyeuses » sur les appels de revenus.

« Je pense que beaucoup d’investisseurs de détail ont en fait des informations plus profondes et plus précises que la plupart des grands investisseurs institutionnels et certainement une meilleure connaissance que la plupart des analystes », a déclaré Musk l’année dernière. Qui a besoin de conseils coûteux d’une grande banque d’investissement quand il y a Reddit?

Les perspectives de Tesla se sont améliorées ces derniers temps: ses difficultés manufacturières se sont atténuées, le bilan est plus sûr et il a enregistré plusieurs trimestres de rentabilité. L’élection de Joe Biden devrait signifier que la politique américaine devient plus favorable aux véhicules électriques. Cependant, rien de tout cela ne justifie d’évaluer la société de Musk à 27 fois ses revenus attendus pour 2020 (pour le contexte: l’un des plus grands concurrents de Tesla, Volkswagen AG, se négocie sur 0, 3 fois les ventes).

L’explication maladroite de Spak pour avoir abandonné sa position baissière en disait long: Il a déclaré que son plus grand défaut était de sous-estimer la capacité de Tesla à « profiter de son cours de bourse pour lever des capitaux à peu de frais et financer les dépenses de capacité et la croissance. »

En d’autres termes, il n’a pas anticipé que l’action de Tesla atteindrait des sommets aussi élevés et lui permettrait ainsi d’imprimer de l’argent sans trop diluer les investisseurs existants — Tesla a levé environ 12 milliards de dollars de ventes d’actions en 2020.

Vous savez qu’Alice a atteint le pays des merveilles lorsque l’un des principaux arguments pour acheter un stock est l’argent qu’il peut générer en émettant encore plus d’actions. Pour être clair, c’est certainement un gros avantage par rapport à VW et à d’autres constructeurs automobiles traditionnels qui doivent financer des investissements en vendant des voitures. Tesla n’est cependant pas unique à cet égard: le constructeur automobile chinois NIO Inc. et une flopée de nouveaux entrants soutenus par des sociétés d’acquisition à des fins spéciales ont également exploité la ferveur des investisseurs pour lever des fonds à moindre coût.

Les analystes Tesla les plus optimistes attribuent généralement beaucoup de valeur à des activités telles que le covoiturage autonome, la vente de groupes motopropulseurs par des tiers, l’énergie et l’assurance, dont certaines sont petites ou n’existent pas encore. « Considérez Tesla comme un ETF d’innovation ESG ou sur le changement climatique », explique Adam Jonas de Morgan Stanley qui appelle cryptiquement Tesla « l’élu ». »

Heureusement, d’autres restent obstinés dans leurs opinions démodées et plus circonspectes. « En fin de compte, les investissements valent la valeur actualisée de leurs flux de trésorerie futurs », JPMorgan Chase&Co. l’analyste Ryan Brinkman a récemment déclaré à l’Esha Dey de Bloomberg News. L’objectif de cours de 105 Br de Brinkman est inférieur de plus de 85% au niveau actuel.

L’objectif de cours de 230 dollars de Brian Johnson, analyste chez Barclays, reflète les risques d’exécution et la concurrence que Tesla rencontrera d’autres constructeurs automobiles. Il est le premier à admettre que son avertissement selon lequel la montée de Tesla rappelle la bulle dotcom le fait sonner comme un ennuyeux « OK, boomer », mais cela ne signifie pas qu’il a tort.

En vérité, les gestionnaires de portefeuille ne prêtent pas toujours beaucoup d’attention au prix cible que les analystes placent sur une action. Les analystes les mieux notés ne sont pas toujours les meilleurs boursiers : c’est la qualité et l’originalité de leur analyse qui comptent.

J’espère donc que Brinkman et Johnson résisteront à la pression extérieure pour adopter le « nouveau paradigme », car le marché est plus sain lorsqu’il y a une pluralité de points de vue. Si le côté vente capitule et fournit une justification après coup de la poussée inexplicable de Tesla, Tesla risque de devenir totalement incontrôlable. Et puis les investisseurs de détail qui ont surpassé les analystes l’année dernière risquent vraiment de se blesser.

Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Chris Bryant est un chroniqueur d’opinion de Bloomberg couvrant les entreprises industrielles. Il travaillait auparavant pour le Financial Times.

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