Qu’est-ce que le synthétique?

Synthétique est le terme donné aux instruments financiers conçus pour simuler d’autres instruments tout en modifiant des caractéristiques clés. Souvent, les produits synthétiques offrent aux investisseurs des modèles de flux de trésorerie, des échéances, des profils de risque adaptés, etc. Les produits synthétiques sont structurés pour répondre aux besoins de l’investisseur.

Comprendre les positions synthétiques

Il existe de nombreuses raisons différentes derrière la création de positions synthétiques. Une position synthétique, par exemple, peut être entreprise pour créer le même rendement qu’un instrument financier utilisant d’autres instruments financiers. Un trader peut choisir de créer une position courte synthétique en utilisant des options car il est plus facile d’emprunter des actions et de les vendre à découvert. Cela s’applique également aux positions longues, car les traders peuvent imiter une position longue dans une action en utilisant des options sans avoir à disposer du capital pour acheter réellement l’action.

Exemple de position synthétique

Par exemple, vous pouvez créer une position d’option synthétique en achetant une option d’achat et en vendant simultanément une option de vente sur la même action. Si les deux options ont le même prix d’exercice, disons 45 $, cette stratégie aurait le même résultat que l’achat du titre sous-jacent à 45 when lorsque les options expirent ou sont exercées. L’option d’achat donne à l’acheteur le droit d’acheter le titre sous-jacent à la grève, et l’option de vente oblige le vendeur à acheter le titre sous-jacent à l’acheteur de vente.

Si le prix de marché du titre sous-jacent augmente au-dessus du prix d’exercice, l’acheteur d’appel exercera son option d’achat du titre à 45 $, réalisant le bénéfice. En revanche, si le prix tombe en dessous de la grève, l’acheteur put exercera son droit de vente au vendeur put qui est obligé d’acheter le titre sous-jacent à 45 $. Ainsi, la position d’option synthétique aurait le même sort qu’un véritable investissement dans l’action, mais sans l’investissement en capital. Il s’agit bien sûr d’un trade haussier et le trade baissier se fait en inversant les deux options (vendre un call et acheter un put).

Comprendre les flux de trésorerie et les Produits synthétiques

Les produits synthétiques et les positions plus complexes que les positions synthétiques, car elles ont tendance à être des constructions personnalisées créées par le biais de contrats. Il existe deux principaux types d’investissements en titres génériques: ceux qui rapportent des revenus et ceux qui paient en appréciation des prix. Certains titres chevauchent une ligne, comme une action versant un dividende qui connaît également une appréciation. Pour la plupart des investisseurs, une obligation convertible est aussi synthétique que nécessaire.

Les obligations convertibles sont idéales pour les entreprises qui souhaitent émettre de la dette à un taux inférieur. L’objectif de l’émetteur est de stimuler la demande d’une obligation sans augmenter le taux d’intérêt ou le montant qu’il doit payer pour la dette. L’attrait de pouvoir changer de dette pour l’action si elle décolle, attire les investisseurs qui veulent un revenu stable mais sont prêts à en renoncer à quelques points pour le potentiel d’appréciation. Différentes fonctionnalités peuvent être ajoutées à l’obligation convertible pour adoucir l’offre. Certaines obligations convertibles offrent une protection du capital. D’autres obligations convertibles offrent un revenu accru en échange d’un facteur de conversion plus faible. Ces caractéristiques agissent comme des incitations pour les détenteurs d’obligations.

Imaginez, cependant, qu’il s’agisse d’un investisseur institutionnel qui veut une obligation convertible pour une entreprise qui n’en a jamais émis. Pour répondre à cette demande du marché, les banquiers d’investissement travaillent directement avec l’investisseur institutionnel pour créer un convertible synthétique achetant les pièces – en l’occurrence des obligations et une option d’achat à long terme – pour répondre aux caractéristiques spécifiques souhaitées par l’investisseur institutionnel. La plupart des produits synthétiques sont composés d’un produit obligataire ou à revenu fixe, pour protéger l’investissement principal, et d’une composante actions, pour atteindre l’alpha.

Le Lapin des créations synthétiques

Les produits utilisés pour les produits synthétiques peuvent être des actifs ou des dérivés, mais les produits synthétiques eux-mêmes sont intrinsèquement des dérivés. Autrement dit, les flux de trésorerie qu’ils produisent proviennent d’autres actifs. Il existe même une classe d’actifs appelée dérivés synthétiques. Ce sont les titres qui sont rétro-conçus pour suivre les flux de trésorerie d’un seul titre.

Les produits synthétiques deviennent beaucoup plus complexes que les cabriolets ou les positions synthétiques. Les CDO synthétiques, par exemple, investissent dans des swaps sur défaut de crédit. Le CDO synthétique lui-même est en outre divisé en tranches qui offrent des profils de risque différents aux grands investisseurs. Ces produits peuvent offrir des rendements importants, mais la nature de la structure peut également faire en sorte que les détenteurs de tranches à haut risque et à haut rendement soient confrontés à des passifs contractuels qui ne sont pas pleinement évalués au moment de l’achat. L’innovation derrière les produits synthétiques a été une aubaine pour la finance mondiale, mais des événements comme la crise financière de 2007-09 suggèrent que les créateurs et les acheteurs de produits synthétiques ne sont pas aussi bien informés qu’on pourrait l’espérer.