Ostatnia Cena: $4.19

okres: 1-2 lata

praca dyplomowa

GameStop – niedźwiedzie mają rację: fizyczny Biznes to niedopałek papierosów

myślę, że byki i niedźwiedzie zasnęły na GameStop (GME), skupiając się zbytnio na argument spuścizny ignorując Ciche Przejście nabierające kształtu. To, co mam nadzieję zrobić z tymi badaniami, to podkreślić potencjał transformacji, która nastąpi na GameStop, że jeśli się uda, może sowicie wynagrodzić inwestorów.

ogólny pogląd na GME jest taki, że będzie to główny przegrany, ponieważ digital delivery przejmuje udział w rynku w świecie gier wideo, zwłaszcza że lukratywny biznes gier używanych GameStop wysycha. Nie będę się z tym spierał; pozwolę niedźwiedziom na ciasto. Myślę, że dotychczasowy biznes w GME jest poważnie zagrożony i chociaż powinien znacznie odbić się od listopada 2020 r.do połowy i końca 2021 r., prawdopodobnie po tym okresie będzie stale podupadał. Możemy argumentować zakres tego spadku, dopóki nie będziemy niebiescy w twarz, ale zakładam, że pierwsze 60% nastąpi szybko, a reszta będzie bardziej stopniowe nachylenie w dół.

kolejnym negatywnym poglądem jest to, że jest to prawdopodobnie ostatni cykl konsolowy (z Grami fizycznymi) i chociaż GME skorzysta, a akcje są tanie, firma otrzyma zero wielokrotności, a plusy będą szybkie i krótkotrwałe. Zgadzam się z tym poglądem w 100%. Co jednak, jeśli nowy zespół zarządzający skoncentrowany na laserze wykorzysta ten nadchodzący cykl konsol i wykorzysta go do zmiany wyglądu sklepu, aby uchwycić to, co może być najbardziej ekscytującą szansą rynkową w następnej dekadzie: gry interaktywne/społecznościowe.

myślę, że w skrócie historia sprowadza się do:

• 1. W jaki sposób kierownictwo pozycjonuje GME, aby oportunistycznie wykorzystać nadchodzący cykl konsolowy, aby ściśle współpracować zarówno z hardkorowymi, jak i zwykłymi entuzjastami gier.
• 2. Wykorzystaj powyższe zaangażowanie,aby zmniejszyć zagęszczenie pozostałej floty sklepów do salonów gier, które mogą korzystać z szybko zmieniającego się krajobrazu gier.

Gaming Opportunity

GME ma przed sobą doniosłe zadanie, ale ma dwa główne luksusy, które sprawiają, że duża niespodzianka na plusie jest możliwa. Po pierwsze, rynek końcowy (gry) jest absolutnie ogromny, zbliżając się do 150 miliardów dolarów. Po drugie, ten rynek szybko rośnie na całym świecie, a miliardy ludzi grają w gry na swoich telefonach, komputerach i / lub konsolach. GME nawiązało już relacje z 60 milionami zaangażowanych graczy dzięki programowi nagród PowerUp. Stanie się to kluczowym atutem, ponieważ firma przekształca się, aby wykorzystać niektóre z nowych i ekscytujących trendów w grach.

Gamestop ma wyjątkową pozycję, aby stać się nowym centrum społecznościowym / kulturalnym dla graczy. Firma obecnie testuje swoje koncepcje GME 2.0 w Tulsa, Okla. rynek. Do tej pory opinie były pozytywne, a firma uczy się cennych spostrzeżeń na temat tego, w jaki sposób może wykorzystać te odkrycia do przebudowy swojej floty sklepów na całym świecie. Nowe sklepy są eleganckie i stylowe, ze znacznie mniejszym bałaganem zapasów. Gorąco polecam, aby inwestorzy wysłuchali najnowszej prezentacji firmy na ICR, aby uzyskać więcej informacji na temat nowych koncepcji sklepów i inicjatyw uzupełniających.

wielokrotnie słyszałem, że millenialsi chcą doświadczeń, i tutaj GME ma okazję obrócić biznes w coś więcej niż tylko prostą transakcję. Nie będziesz już chodzić do GME po prostu kupować gry, ale po ekskluzywne treści cyfrowe, wchodzić w interakcje z przyjaciółmi na arenach gier, gdzie uczysz się nowych umiejętności i walczysz z innymi drużynami w rywalizujących miastach. Powoduje to ruch w sklepach, w których dzieci, nastolatki i Młodzi dorośli są intensywnie zaangażowani przez wiele godzin. Znajdź mi jakąś inną aktywność, która może zablokować ludzi tak długo, jak granie. Czy GME może zmonetyzować to ogromne zaangażowanie? Nie mam pojęcia, ale z akcjami na 60% kończącej rok gotówki, twierdzę, że płacisz zero, aby zobaczyć, czy któryś z nowych pomysłów zacznie przynosić owoce.

nowy zarząd

GameStop wprowadził znaczące zmiany w kierownictwie wyższego szczebla, wprowadzając George ’ a Shermana (CEO) i Jamesa Bella (CFO). Podczas gdy ostatni zespół zarządzający próbował zdywersyfikować się z gier, nowy zespół zarządzający objął rynek gier i rozumie, że przy odpowiednich posunięciach może wyrzeźbić bardzo lukratywny kawałek rynku o wartości ponad 150 miliardów dolarów, który powinien rozwinąć się przy ponad dwukrotnym PKB w przewidywalnej przyszłości. Uważam, że kierownictwo wykonuje świetną robotę, równoważąc zasoby firmy w trakcie nowego cyklu konsolowego, jednocześnie koncentrując się na tym, jak zmienia się ekosystem gier i co musi zrobić, aby ewoluować i odnosić sukcesy. To, co jest również niedoceniane, to Mr. Dostosowanie Shermana do rdzenia, co pozwoli na lepsze przepływy pieniężne i większą elastyczność biznesową. Kierownictwo rozumie, że GME 1.0 jest zachodem słońca, ale rozpoznaje, że słońce może ponownie wzejść z GME 2.0. Nie zapominajmy, że Netflix dostarczał Płyty DVD pocztą.

Współpraca z dostawcami

to kolejna potworna okazja dla GME. Wierzę, że jeśli GME zacznie pokazywać namacalne dowody, że napędza bardziej zaangażowanego klienta do swojego sklepu w poszukiwaniu nowych doświadczeń, wydawcy gier i producenci konsol będą chcieli wziąć udział. Firmy takie jak Activision (ATVI) czy Electronic Arts (EA) mogą współpracować ze sklepami w celu zaprezentowania swoich gier lub wypróbowania nowych koncepcji. Szacuje się, że wielcy wydawcy wydają Od 100 do 300 milionów dolarów na marketing nowych hitów gier. Czy byłaby lepsza okazja do reklamowania i promowania swojego produktu, gdybyś był Electronic Arts niż sklep Gamestop 2.0, w którym dzieci i zagorzali gracze przez wiele godzin zajmowali się grami, nauką lub turniejami? Może ATVI płaci 5 milionów dolarów, aby być jedynym dostawcą do 100 sklepów przez miesiąc i przyprowadza profesjonalnych graczy po porady itp. Jest tak wiele sposobów na oskórowanie kota, ale możliwości zarabiania na tych relacjach wydawców i producentów konsol mogą przyćmić 100 milionów dolarów rocznie przy wysokich przychodach marżowych.

inną możliwością przypisania wartości zerowej jest współpraca GME z wydawcami i producentami konsol, aby stać się domem handlowym używanych gier cyfrowych. GME może być w stanie stworzyć neutralną platformę (clearinghouse)i pobierać opłatę nominalną ($0.50) w celu ułatwienia transakcji. Wydawcy zatrzymaliby zysk i stworzyli wartość rezydualną dla swoich gier cyfrowych. Każdy by wygrał.

Konfiguracja handlu/inwestycji

myślę, że GME reprezentuje atrakcyjną wartość na poziomie 50% gotówki z bardzo zdefiniowanymi katalizatorami pojawiającymi się w przyszłym roku. Wiemy, że okres od czwartego kwartału fiskalnego 2020 r.do trzeciego kwartału fiskalnego 2021 r. będzie zły. Liczby będą wyglądać okropnie, ale wierzę, że firma będzie nadal generować znaczne środki pieniężne w tym czasie poprzez racjonalizację produktów i zarządzanie zapasami. Spółka wykorzysta również tę okazję do odkupu akcji i może wejść w jesienny cykl konsolowy z zaledwie 25 milionami do 30 milionami akcji.

spodziewam się, że ten cykl konsoli będzie solidny, ale najprawdopodobniej nie będzie się mierzył do poprzednich cykli, jeśli chodzi o GME. Mając to na uwadze, znacznie poprawi to zyski spółki przez co najmniej dwa lata. O to chodzi w mojej pracy magisterskiej. Firma nie jest pod bronią, ma bilans i cykl konsolowy, który zapewni jej dwa do trzech lat, podczas których może dokonywać absolutnie najlepszych i pragmatycznych wyborów w przejściu na GME 2.0.

próbowałem modelować cykl konsolowy, bez żadnych korzyści z nowych inicjatyw. Zakładam, że znaczące spadki do czwartego kwartału fiskalnego 2021, kiedy liczby odbijają się od czterech do sześciu kwartałów, a następnie prawdopodobny stały spadek w starszych aspektach działalności (nachylenie jest przedmiotem debaty, ale staje się bez znaczenia, jeśli którakolwiek z nowych koncepcji firmy zyska na popularności). Zakładam również, że firma powoli zamyka sklepy, zyskując w niewielkim stopniu po stronie kosztów. Biorąc pod uwagę kondycję bilansu, korzyści płynące z odprężenia kapitału obrotowego i wzrost przepływów pieniężnych z cyklu konsoli, zakładam, że firma nadal wykupuje akcje.

po 2022 r.przychody ze starszych linii biznesowych prawdopodobnie znacznie spadną, więc zakres, w jakim kierownictwo może wyrzeźbić długoterminową pozycję w jednej z największych możliwości rynkowych, powie następny rozdział tej sagi. Jeśli Twoja odpowiedź brzmi, że nie ma żadnych szans, może nadal ma sens być krótki. Ale jeśli jest to 10%, a może 25%, GME może bardzo szybko stać się interesujące.

Inne rozważania

historia GME wymaga, aby inwestorzy oderwali się od czegoś, co jest po prostu uważane za dane. Miałem nadzieję zmienić proces myślowy. Poniżej znajdują się inne pozycje, które inwestorzy powinni wziąć pod uwagę podczas due diligence.

spróbuj przed zakupem. Może to zabrzmieć banalnie, ale może pomóc w znacznym zaangażowaniu klientów. Pomyśl o tym, jak wiele osób spędza czas w sklepach Apple, sprawdzając produkty z niewielkim zamiarem zakupu. Jest to ważne dla zaangażowania, bycia blisko klienta i budowania lojalności wobec marki. Może to również trafić w ręce GME, pomagając zarabiać na klientach na wiele sposobów dzięki partnerstwom z dostawcami.

dług. GME ma obecnie 419 milionów dolarów w obligacjach zaległych. Obligacje dojrzewają w przyszłym roku (2021). Jestem przekonany, że firma wycofa około 120 milionów dolarów z tego i refinansuje saldo w ciągu najbliższych dwóch do czterech miesięcy. Oczywiście istnieje tu pewne ryzyko, ale myślę, że firma ma rynek na papier i GME powinna być w stanie refinansować znaczną część tej równowagi.

koszt de-densify i przebudowy. Całkowity koszt de-densify floty sklepów powinien być minimalny, ponieważ średni okres najmu firmy wynosi zaledwie 18 miesięcy. Może zmniejszyć liczbę magazynów przy szybkim klipie przy minimalnych kosztach. Przebudowa pozostałych sklepów na koncepcje GME 2.0 będzie bardziej zaangażowana, a koszt nie jest znany. Biorąc pod uwagę bardzo małą powierzchnię kwadratową sklepów, wydatek ten powinien być możliwy do opanowania, ale zabierze kapitał z innych inicjatyw i ulepszeń alokacji kapitału.

programowanie gier. Firma niedawno odbyła kurs programowania w jednym ze swoich sklepów testowych. Okazało się to ogromnym sukcesem. Nie należy tego postrzegać jako znaczącego producenta pieniędzy, ale bardziej jako inny sposób na zaangażowanie ludzi w nową koncepcję centrum społecznego/kulturalnego. To, co uważam za najbardziej przekonujące w tej inicjatywie, to to, że może sprawić, że GME stanie przed młodszą publicznością, która jest następnym pokoleniem hard-core entuzjastów gier. Widzę, że ta inicjatywa cieszy się popularnością wśród grupy 12-16 – latków w porównaniu z e-sportem i&tłumu D, który prawdopodobnie spada w grupie 18-latków plus.

lochy & smoki. Większość będzie śmiać się z tego, ale gra ma bardzo intensywne i lojalnej grupy graczy. Są bardzo zaangażowani i będą grać godzinami. Firma przetestowała to w niektórych sklepach i ponownie okazało się, że generuje ruch i solidne zaangażowanie. Istnieją świetne sposoby na zarabianie na tym poprzez sprzedaż przedmiotów kolekcjonerskich i powiązanych produktów D&D. Ponadto, z ludźmi intensywnie zaangażowanymi w twoim otoczeniu przez wiele godzin, istnieją potencjalne możliwości wprowadzania na rynek innych produktów lub sprzedawania napojów i frytek.

ligi esportowe. Trudno to określić ilościowo, ale dzięki zasięgowi firmy i jej zaangażowaniu graczy stanowi interesującą propozycję.

Pro gamers. Najwyraźniej oglądanie innych gier jest tak dużą aktywnością, jak sama gra. GME ma wyjątkową pozycję dzięki nowym salonom GME 2.0, które napędzają to zaangażowanie. Mogą zatrudnić profesjonalistów do prowadzenia zajęć i udzielania wskazówek. Kiedy ATVI lub EA wprowadzają nową grę, może współpracować z GME, aby organizować ekskluzywne wydarzenia, w których profesjonalni gracze wchodzą do GME i grają w nowe gry. Mogę wymyślić kilka lepszych sposobów, aby stanąć przed potencjalnie tysiącami hardcore ’ owych, a także zwykłych graczy.

czynniki ryzyka

1. Tak czy inaczej, pierwsze sześć miesięcy kalendarza 2020 będzie wyglądać bardzo źle z perspektywy finansowej. Przychody będą znacznie spadać z roku na rok, podobnie jak zarobki. Te nagłówki prawdopodobnie nakarmią konsensus, że GME jest skazane na zagładę.

2. Coś się zmienia w odniesieniu do wydań konsoli. Chociaż zarówno Sony, jak i Microsoft ogłosiły, że ich nowe konsole zostaną wydane w czwartym kwartale 2020 roku, nie ma nic, co jest napisane w kamieniu. Gdyby nastąpiła dramatyczna zmiana harmonogramu, mogłoby to wywrzeć presję finansową na GME, aby zmieniła swoją działalność znacznie szybciej niż oczekiwano i zapewniła jej znacznie mniejszy bufor gotówkowy.

3. Kierownictwo nie odnajduje sukcesu w przekształcaniu firmy. Wszystkie nowe koncepcje zawodzą,a firma pozostaje z kilkoma opcjami, aby przeciwdziałać spadkom w dotychczasowej działalności.

4. Spółka postanawia nie wykupywać więcej akcji. To radykalnie zmieni moje perspektywy EPS, ponieważ mianownik byłby znacznie wyższy. W związku z tym bilans spółki zostałby znacznie większy, co prawdopodobnie zostałoby zainwestowane w nowe rodzaje działalności.

pełny raport wraz z wykresami i dyskusją na temat wyceny znajduje się na stronie SumZero.com.