Let ’ s be clear: Slack on julkisena yhtiönä nykyään noin kaksinkertainen siihen verrattuna, mihin se viimeksi arvioitiin yksityisenä yrityksenä. Elokuussa 2018 sarjansa h aikana Slackin 427 miljoonan dollarin korotus antoi sille rahan jälkeen hieman yli 7 miljardin dollarin arvon. Tuottavuuteen keskittyvän teknologiakaupan arvo on tänä aamuna 13,2 miljardia dollaria.

tilaa CrunchBase Daily

useimmat yritykset tappaisivat samanlaisesta arvonluonnista. Slack on kuitenkin hankalassa paikassa. Asetettuaan $26 per-osake viitehinta sen suora listaus, ja kaupankäynnin jopa $42, sen osake on nopeasti menettänyt korkeutta. Slack-osakkeet ovatkin painuneet alle 25 dollarin osakekohtaisen rajan, mikä on vähentänyt niiden arvon aiemmin mainittuun 13 miljardiin dollariin.

Slack, Olipa kerran yksityinen market darling, jolla on nyt vaikeampi pyöritys julkisena yhtiönä. Sen tuorein tuloskehotus painoi sen osakkeet 15 prosentin laskuun ennen kuin ne toipuivat yksinumeroiseen prosenttitappioon. Myöhemmin yrityksen oma pääoma heikkeni muutenkin, laskien pre-tulos $31 tämän viikon sub – $25 alue.

hyvä kysymys on, miksi; miksi Slackin osake on laskussa? Mahdollisia syitä näyttää olevan muutamia, kuten Microsoft, laajempi SaaS-uudelleenhinnoittelu ja mahdollisuus, että Slackin Julkinen markkina-arvo yksinkertaisesti pääsi karkuun. Kurkistamme kumpaankin ja suhteutamme tilanteen startupeihin matkan varrella.

Three Whys

kolmen ajatuksemme tiivistämiseksi Slackin julkisten markkinoiden laskusuhdanne voisi perustua pelkoon, että Microsoft höllentää kasvuprofiiliaan kilpailevien tiimiensä tuotteella, että ohjelmistopalveluyritykset (SaaS) näkevät tulojensa laajemman uudelleenhinnoittelun (SaaS-yritykset arvostetaan moninkertaisesti tuottojen sijaan) tai että julkiset markkinasijoittajat yksinkertaisesti yliarvioivat Slackin, kun se aloitti kaupankäynnin.

Microsoft

Redmond ei halua antaa Slackin kaivautua seuraavan yrityssukupolven tuottavuuspinoon. Olemme käsitelleet Microsoftin tiimit push täällä Crunchbase News vuosia, toteaa, että suurempi yritys työskenteli kovasti kasvattaa sisäisen viestinnän työkaluja siirryttyään ostaa Slack menneinä vuosina.

ei ole täydellistä tapaa arvioida sijoittajien tunteita suhteessa yhteen ideaan. Mutta on vaikea nähdä, miten julkiset sijoittajat voisivat olla liian huolissaan tiimeistä ja Microsoftista tänään, kun otetaan huomioon viimeaikaiset löysät tulosluvut.

raportoituaan 58 prosentin liikevaihdon kasvusta viimeisimmällä vuosineljänneksellään Slackin talousjohtaja Allen Shim raportoi seuraavaa suurista tileistä (juuri markkinaluokka, jonka oletamme Microsoftin tiimien tuotteen pärjäävän parhaiten):

keskitymme edelleen laajentumiseen nykyisissä asiakkaissa ja suuryritysten asiakaskunnan kasvattamiseen, ja vuosineljänneksen päättyessä 720 maksanutta asiakasta oli yli 100 000 dollaria vuotuisina toistuvina tuottoina, mikä on ylös 75 prosenttia yli vuoden.

se on mukavaa ja terveellistä. Mitä vaikutuksia Microsoftilla on Slackiin, ja sillä on oltava ainakin joitakin, riippumatta siitä, mitä ihmiset kertovat minulle Twitterissä, se ei näytä olevan eksistentiaalinen kasvulle lyhyellä aikavälillä.

startupeille edellä mainittu osoittaa, että vaikka vakiintuneen teknologian behemoth tulee markkinoillesi aggressiivisesti, sinulle on silti tilaa edellyttäen, että brändisi on vahva. Slack on verbi; joukkueet ovat kilpailijoita.

SaaS Repricing

Software-as-a-service-yrityksiä on viime viikkoina hinnoiteltu uudelleen markkinoille, mutta ei paljon. Olemme käsitelleet SaaS: n liikevaihdon arvon lievää laskua, todeten, että suuresta 11x yrityksen arvosta/liikevaihdosta markkinat ovat moderoituneet 10x: ään.

, mutta Bessemerin pilvi-indeksin moninaiset tiedot vain tekevät selväksi sen, mitä voimme nähdä markkinoilla. Sama indeksi on ollut viime vuosineljännekset pääosin tasainen, kun taas indeksin muodostavat yhtiöt ovat kasvaneet. Se asettaa luonnollisen laskupaineen tulojen kerrannaisille. Mutta yhtä kaikki, SaaS-tulojen arvon hidas muutos ei riitä selittämään Slackin arvomuutoksia.

startupien kohdalla tästä on otettu se, että julkiset markkinat arvostavat SaaS-yhtiöitä edelleen korkealle, ainakin historiallisiin normeihin verrattuna. Se on tervetullut uutinen nopeasti kasvaville yksityisille yrityksille, jotka myyvät koodia vekottimien sijaan.

ylihintainen?

katsotaan, arvostetaanko Slackia nyt aiempaa runsaammin tuloperusteisesti, ja miten se voi kasaantua vertaisille.

kuten usein SaaS-yhtiöiden kanssa teemme, käytämme sen neljännesvuosituloja ARR-laskelmiemme pohjana. Tämä sekoittaa joitakin kertaluonteisia tuloja lukuun, mutta se on parasta, että voimme tehdä, jos löysää. Seuraavassa on yhtiön tulos neljältä viime vuosineljännekseltä ja sen implisiittinen tulos:

• Slack Q3 2018 revenue: $105,6 million ($422,4 million ARR)
• Slack Q4 2018 revenue: $122,0 million ($488 million ARR)
• Slack Q1 2019 revenue: $134,8 million ($539,2 million ARR)
• Slack Q2 2019 revenue: $145,0 million ($600 million arr)

muista, että Slack oli arvoltaan noin 7,1 miljardia dollaria Q3 2018, ja on arvoltaan noin 13,2 miljardia dollaria tänään. Käyttämällä yrityksen Q3 2018 ja Q2 2019 ARR-numeroita, mikä arvostus (löyhästi) tarjoaa houkuttelevamman (alemman) kerrannaisen?

• Slack Q3 2018 implisiittinen ARR multiple: 16.9 x
• Slack Q2 2019 implisiittinen ARR multiple: 22x

Kuten huomaatte, Slackin arr multiple today on korkeampi kuin se oli. Ja sekä sen Q3 2018 ja Q2 2019 arr kerrannaiset ovat paljon yli mitä Bessemer indeksi urheilu. (Huomautus: emme voi suoraan verrata tuloksia, koska teemme ARR-laskelmia käyttäen toisella puolella markkinakattoa ja toisella yrityksen arvoa/tuloja. Kuilu on kuitenkin sen verran suuri, että se näyttää löysältä laitahyökkääjänä.)

nyt muistellaan, että Slack oli vielä muutama kuukausi sitten paljon arvokkaampi. Se tarkoittaa, että sen ARR-kerroin oli aiemmin vielä suurempi. Slack ’ s declines tuntuu siksi paljon enemmän siltä, että yritys on lähentymässä markkinanormeja kuin että julkiset sijoittajat torjuisivat sen. Ei yksinkertaisesti voi sanoa, että julkiset sijoittajat halveksivat Slackia, kun se on edelleen hyvin arvostettu verrattuna sen komppanioihin.

startupien opetus edellä on se, että huipputason SaaS-yhtiöt voivat komentaa vahvoja tulokertoimia, mutta että ne eivät ole rajattomat. Riippumatta siitä, kuka olet.

eilen Jeff Richards, GGV Capitalin managing partner, jakoi CrunchBase Newsille (täällä) kaavion, jossa kerrottiin palkkio, josta nopeammin kasvavat SaaS-yhtiöt nauttivat hitaammin kasvaviin vertaisiinsa nähden. Tässä yhteydessä voimme lisätä Slackin liikevaihdon moninkertaiseen laskuun viimeisen ryppyn.

on täysin kohtuullista sanoa, että Slackin laskeva nettopidätysaste (138 prosentista huhtikuussa 2019 päättyneellä neljänneksellä 136 prosenttiin heinäkuussa 2019 päättyneellä neljänneksellä) merkitsee hitaampaa tulevaa kasvua. Ja se saa sijoittajat painamaan alaspäin, – kuten Richardsin kaavion perusteella voisi päätellä.

mutta Slack on edelleen rikkaiden asemasta nopeaa kasvua tarjoava SaaS-yhtiö; yhtiöllä on enemmän rahaa kuin ferrous-rahoituslaitoksella. Vaikka Slackin laskeva osakekurssi nostaakin hyviä otsikoita, lähemmin tarkasteltuna tilanne näyttää pikemminkin paluulta kuin dramaattiselta dissaukselta.

kuvitus: Li-Anne Dias.