laten we duidelijk zijn: Slack als openbaar bedrijf is vandaag ongeveer het dubbele waard van wat het laatst als particulier bedrijf werd gewaardeerd. Tijdens de augustus 2018 Series H, Slack ‘ s $ 427 miljoen verhogen gaf het een post-money waardering van iets meer dan $ 7 miljard. Vanaf vanmorgen is de productiviteitsgerichte technologiewinkel 13,2 miljard dollar waard.

abonneren op de Crunchbase Daily

De meeste bedrijven zouden een moord plegen voor vergelijkbare waardecreatie. Slack, echter op een lastige plek. Na het instellen van een $ 26 per-aandeel referentieprijs voor de directe notering, en de handel zo hoog als $42, zijn aandeel heeft snel verloren hoogte. Inderdaad, Slack aandelen zijn gedaald onder de $ 25 per-aandeel merk, waardoor de waarde van de eerder genoemde $ 13 miljard.

Slack, ooit een particuliere markt darling wordt nu geconfronteerd met een moeilijker run als een openbare onderneming. De meest recente winst oproep duwde haar aandelen naar beneden met 15 procent voordat ze herstelde tot een enkele cijfer percentage verlies. Later het eigen vermogen van de onderneming afgeschreven toch, vallen van een pre-winst $31 tot deze week sub-$25 bereik.

een goede vraag is waarom; waarom daalt het aandeel van Slack? Er lijken een paar mogelijke redenen, waaronder Microsoft, een bredere Saas repricing, en de kans dat Slack ‘ s publieke markt waardering gewoon weg van het. We zullen kijken naar elk en relateren de situatie terug naar startups als we gaan.

drie waarom

om onze drie gedachten samen te vatten, zou de daling van de publieke markt van Slack kunnen worden gebaseerd op de angst dat Microsoft zijn groeiprofiel met zijn concurrerende Teams-product zal afzwakken, dat software-as-a-service (SaaS) – bedrijven een bredere herschikking van hun omzet zien (SaaS-bedrijven worden gewaardeerd tegen veelvouden van inkomsten in plaats van een vermenigvuldiging van winst), of, dat Slack gewoon werd overgewaardeerd door publieke marktinvesteerders toen het voor het eerst begon te handelen.

Microsoft

Redmond is niet geïnteresseerd in het toestaan van Slack om zijn weg in de productiviteit stack van de volgende corporate generatie. We hebben gedekt Microsoft ‘ s Teams duwen hier bij Crunchbase nieuws voor jaren, opmerkend dat het grotere bedrijf hard werkte om de interne communicatie tooling groeien na het doorgeven van het kopen van Slack in de afgelopen jaren.

Er is geen perfecte manier om het beleggerssentiment in relatie tot een enkel idee te peilen. Maar het is moeilijk in te zien hoe publieke investeerders overdreven bezorgd zouden kunnen zijn over Teams en Microsoft vandaag, gezien de recente slappe prestatiecijfers.

na het rapporteren van 58 procent omzetgroei in het meest recente kwartaal, Slack ’s CFO Allen Shim meldde het volgende met betrekking tot grote accounts (de zeer markt Categorie we zouden aannemen dat Microsoft’ s Teams product het beste zou doen onder):

we blijven gericht op uitbreiding binnen bestaande klanten en het vergroten van onze grote enterprise klantenbestand, en eindigde het kwartaal met 720 betaalde klanten meer dan $100.000 in jaarlijkse terugkerende omzet, dat is een stijging van 75% jaar-op-jaar.

dat is mooi en gezond. Wat voor impact Microsoft ook heeft op Slack, en het moet minstens wat hebben, ongeacht wat mensen me blijven vertellen op Twitter, het lijkt niet existentieel te zijn voor groei op de korte termijn.

voor startups geeft het bovenstaande aan dat zelfs wanneer een gevestigde technologie Kolos agressief uw markt binnenkomt, er nog steeds ruimte voor u is, mits uw merk sterk is. Slack is een werkwoord; Teams is een concurrent.

Saas-Herprijzing

Software-as-a-service-bedrijven zijn de afgelopen weken door de markt geherprijsd, maar niet veel. We hebben de lichte daling van de waarde van de SaaS-omzet behandeld, waarbij we opmerken dat de markt van een hoge waarde van 11x enterprise value/revenue is gemodereerd tot 10x.

maar de meerdere gegevens van de Bessemer cloud index maken duidelijk wat we in de markten kunnen zien. Dezelfde index is meestal vlak in de afgelopen paar kwartalen, terwijl de bedrijven die deel uitmaken van de index zijn gegroeid. Dat zet natuurlijke neerwaartse druk op de inkomsten veelvouden. Maar toch is de langzame verandering in de waarde van Saas-inkomsten onvoldoende om de waardeveranderingen van Slack te verklaren.

voor startende bedrijven is het voordeel van het bovenstaande dat de publieke markten SaaS-bedrijven nog steeds hoog waarderen, althans in vergelijking met historische normen. Dat is welkom nieuws voor snel groeiende particuliere bedrijven die code verkopen in plaats van widgets.

te duur?

laten we eens kijken of Slack nu rijker wordt gewaardeerd dan voorheen op basis van inkomsten, en hoe dat kan worden gestapeld naar peers.

zoals we vaak doen met SaaS-bedrijven gebruiken we de driemaandelijkse omzettentelling als basis voor onze Arr-berekeningen. Dit combineert een aantal eenmalige inkomsten in het cijfer, maar het is het beste dat we kunnen doen in het geval van Slack. Wat volgt zijn de inkomsten van de onderneming de resultaten voor de afgelopen vier kwartalen, en de impliciete ARR:

• Slack Q3 2018 omzet: $105,6 miljoen ($422.4 miljoen ARR)
• Slack Q4 2018 omzet: $122.0 miljoen ($488 miljoen ARR)
• Slack Q1 2019 omzet: $134.8 miljoen ($539.2 miljoen ARR)
• Slack Q2 2019 omzet: $145.0 miljoen ($600 miljoen ARR)

Zoals we kunnen zien, Slack is snel gegroeid de GAAP omzet en de impliciete ARR.

bedenk dat Slack ongeveer $7,1 miljard waard was in het derde kwartaal van 2018, en vandaag ongeveer $13,2 miljard waard is. Met behulp van het bedrijf Q3 2018 en Q2 2019 ARR nummers, welke waardering (losjes) biedt de meer aantrekkelijke (lagere) multiple?

• Slack Q3 2018 implied ARR multiple: 16.9 x
• Slack Q2 2019 implied ARR multiple: 22x

zoals u kunt zien, is het ARR multiple van Slack vandaag hoger dan het was. En zowel de Q3 2018 en Q2 2019 ARR veelvouden zijn ver boven wat de Bessemer index Sport. (Opmerking: we kunnen de resultaten niet direct vergelijken omdat we ARR-berekeningen doen met behulp van market cap aan de ene kant en enterprise value/revenue aan de andere kant. Maar het gat is groot genoeg om Slack te laten zien als een uitschieter.)

bedenk nu dat Slack een paar maanden geleden veel meer waard was. Dat betekent dat zijn Arr veelvoud nog hoger was. Slack ‘ s dalingen voelen daarom veel meer aan als het bedrijf dat dichter bij de marktnormen komt dan dat het door publieke investeerders wordt afgewezen. Je kunt gewoon niet zeggen dat Slack wordt gedisst door openbare investeerders, terwijl het nog steeds rijkelijk wordt gewaardeerd in vergelijking met zijn comps.

de lessen voor startups in het bovenstaande is dat top-tier SaaS-bedrijven sterke omzet veelvouden kunnen commanderen, maar dat ze niet onbeperkt zijn. Wie je ook bent.

het afronden van

gisteren deelde Jeff Richards, een managing partner bij GGV Capital een grafiek met Crunchbase News (hier) die de premie detailleerde die sneller groeiende SaaS-bedrijven genieten ten opzichte van hun meer langzaam groeiende peers. In deze context, kunnen we een laatste rimpel toe te voegen aan de inkomsten van Slack meerdere dalingen.

Het is volkomen redelijk om te zeggen dat het dalende netto retentiepercentage van Slack (van 138 procent in het kwartaal dat eindigt in April 2019 naar 136 procent in het kwartaal dat eindigt in Juli 2019) een tragere groei in de toekomst impliceert. En dat zorgt ervoor dat beleggers de Slack naar beneden reprice, vergelijkbaar met wat Richards ‘ grafiek ons zou leiden om te begrijpen.

maar Slack is nog steeds een rijk gewaardeerde Saas-onderneming die snel groeit vanuit een positie van rijkdom; het bedrijf heeft meer geld dan de ferrous financiële instelling. Dus terwijl Slack ‘ s dalende aandelenkoers zorgt voor goede krantenkoppen, bij nadere blik de situatie lijkt meer terugkeer-naar-zintuigen dan dramatische diss.

illustratie: Li-Anne Dias.