bądźmy szczerzy: Slack jako spółka publiczna jest dziś wart około dwukrotnie więcej niż ostatnio wyceniana jako firma prywatna. W sierpniu 2018 roku firma Slack otrzymała podwyżkę w wysokości 427 milionów dolarów, co dało jej wycenę na kwotę nieco ponad 7 miliardów dolarów. Dziś rano sklep z technologią skoncentrowaną na produktywności jest wart 13,2 miliarda dolarów.

Subskrybuj codziennie Crunchbase

większość firm zabiłaby za podobne tworzenie wartości. Slack, jednak jest w trudnym miejscu. Po ustawieniu ceny referencyjnej 26 USD za akcję dla bezpośredniego notowania i handlu tak wysokimi jak 42 USD, jego akcje szybko straciły wysokość. Rzeczywiście, akcje Slack spadły poniżej 25 USD za akcję, zmniejszając swoją wartość do wcześniej wymienionych 13 miliardów dolarów.

Slack, kiedyś prywatny rynek jest teraz trudniejszy w prowadzeniu jako spółka publiczna. Jego ostatnie wezwanie do zysku zepchnął jego akcje w dół o 15 procent, zanim wróciły do jednocyfrowej straty procentowej. Później kapitał firmy i tak się zmniejszył, spadając z przed-zarobków $31 do zakresu poniżej$25 w tym tygodniu.

dobre pytanie brzmi Dlaczego; dlaczego akcje Slacka spadają? Wydaje się, że istnieje kilka możliwych powodów, w tym Microsoft, szersza wycena SaaS i szansa, że Publiczna wycena Slacka po prostu uciekła. Przyjrzymy się każdemu z nich i opowiemy o sytuacji startupom.

trzy dlaczego

podsumowując nasze trzy myśli, spadki na rynku publicznym Slacka mogą być oparte na obawie, że Microsoft osłabi swój profil wzrostu dzięki konkurencyjnemu produktowi zespołów, że firmy z oprogramowaniem jako usługą (SaaS) widzą szerszą przecenę swoich przychodów (firmy SaaS są wyceniane na wielokrotności przychodów zamiast zwielokrotnienia zysku) lub, że Slack został po prostu zawyżony przez publicznych inwestorów rynkowych, gdy po raz pierwszy zaczął handlować.

Microsoft

Redmond nie jest zainteresowany pozwoleniem Slack ’ owi na zagłębianie się w stos produktywności następnej generacji korporacyjnej. Od lat zajmujemy się obsługą zespołów Microsoftu w Crunchbase News, zauważając, że większa firma ciężko pracowała nad rozwojem narzędzi komunikacji wewnętrznej po przejściu na zakup Slacka w przeszłości.

nie ma idealnego sposobu na ocenę nastrojów inwestorów w odniesieniu do jednego pomysłu. Trudno jednak dostrzec, w jaki sposób inwestorzy publiczni mogliby się dziś nadmiernie martwić o Teams i Microsoft, biorąc pod uwagę ostatnie dane dotyczące wydajności Slacka.

po zgłoszeniu 58-procentowego wzrostu przychodów w ostatnim kwartale, Dyrektor Finansowy Slack Allen Shim poinformował o następujących kwestiach dotyczących dużych kont (Kategoria rynkowa, w której można przypuszczać, że produkt Teams firmy Microsoft poradziłby sobie najlepiej):

nadal koncentrujemy się na ekspansji wśród istniejących klientów i powiększaniu naszej dużej bazy klientów korporacyjnych, a zakończyliśmy kwartał z 720 płatnymi Klientami większymi niż 100 000 USD rocznych przychodów cyklicznych, które są wyższe niż 100 000 USD.75% rok do roku.

To miłe i zdrowe. Niezależnie od tego, jaki wpływ ma Microsoft na Slack, a musi mieć przynajmniej trochę, niezależnie od tego, co ludzie mówią mi na Twitterze, nie wydaje się to być egzystencjalne dla wzrostu w krótkim okresie.

w przypadku startupów, powyższe wskazuje, że nawet gdy zasiedziałyh technologiczny Behemot wchodzi na twój rynek agresywnie, wciąż jest miejsce dla ciebie, pod warunkiem, że Twoja marka jest silna. Slack to czasownik; Teams to zawodnik.

przeszacowanie SaaS

firmy Software-as-a-service zostały przecenione przez rynek w ostatnich tygodniach, ale niewiele. Omówiliśmy nieznaczny spadek wartości przychodów SaaS, zauważając, że z wysokiego poziomu 11-krotności wartości przedsiębiorstwa/przychodów rynek zmniejszył się do 10-krotności.

ale wiele danych z indeksu chmury Bessemera pokazuje tylko to, co widzimy na rynkach. Ten sam indeks w ostatnich kwartałach był w większości płaski, podczas gdy spółki wchodzące w skład indeksu rosły. To powoduje naturalną presję spadkową na wielokrotności przychodów. Mimo to powolna zmiana wartości przychodów SaaS jest niewystarczająca, aby wyjaśnić zmiany wartości Slack.

w przypadku startupów wynika z powyższego, że rynki publiczne nadal wysoko cenią spółki SaaS, przynajmniej w porównaniu z normami historycznymi. To dobra wiadomość dla szybko rozwijających się firm prywatnych, które sprzedają kod zamiast widżetów.

przeceniony?

zobaczmy, czy Slack jest teraz bardziej wyceniany niż wcześniej na podstawie przychodów i jak to może się równać z rówieśnikami.

Jak to często robimy w przypadku spółek SaaS, jako podstawę naszych obliczeń ARR posłużymy się ich kwartalną sumą przychodów. Łączy to pewne jednorazowe przychody z liczbą, ale jest to najlepsze, co możemy zrobić w przypadku Slacka. Poniżej przedstawiono wyniki przychodów firmy za ostatnie cztery kwartały i jej domniemane ARR:

• Slack Q3 2018 przychody: 105,6 mln USD (422,4 mln USD ARR)
• Slack Q4 2018 przychody: 122,0 mln USD (488 mln USD ARR)
• Slack Q1 2019 przychody: 134,8 mln USD (539,2 mln USD ARR)
• przychody Slack Q2 2019: $145.0 milionów ($600 milionów arr)

jak widzimy, Slack szybko zwiększył swoje przychody z GAAP i domniemane arr.

Przypomnijmy, że Slack był wart około 7,1 miliarda dolarów w trzecim kwartale 2018 roku, a dziś jest wart około 13,2 miliarda dolarów. Jaka wycena (luźno) daje atrakcyjniejszą (niższą) wielokrotność, bazując na numerach ARR firmy w III kwartale 2018 I II kwartale 2019 roku?

• Slack Q3 2018 sugerowana wielokrotność ARR: 16,9 x
• Slack Q2 2019 sugerowana wielokrotność ARR: 22x

jak widać, obecnie wielokrotność arr Slacka jest wyższa niż wcześniej. I zarówno jego wielokrotności arr Q3 2018 i Q2 2019 są znacznie powyżej tego, co Sport indeks Bessemer. (Uwaga: nie możemy bezpośrednio porównywać wyników, ponieważ wykonujemy obliczenia ARR, wykorzystując z jednej strony kapitalizację rynkową, a z drugiej wartość/przychody przedsiębiorstwa. Ale luka jest wystarczająco duża, aby pokazać Luz jako odstający.)

przypomnijmy, że kilka miesięcy temu Slack był wart znacznie więcej. Oznacza to, że jego wielokrotność ARR była jeszcze wyższa. Spadki Slacka są więc bardziej zbliżone do norm rynkowych niż odrzucane przez inwestorów publicznych. Po prostu nie można powiedzieć, że Slack jest dissed przez inwestorów publicznych, gdy jest nadal bogato wyceniany w porównaniu do swoich komp.

lekcje dla startupów w powyższym jest to, że topowe firmy SaaS mogą mieć silne wielokrotności przychodów, ale nie są nieograniczone. Nieważne kim jesteś.

Podsumowując

wczoraj Jeff Richards, partner zarządzający GGV Capital, podzielił się wykresem z Crunchbase News (tutaj), w którym wyszczególniono premię, którą szybciej rozwijające się firmy SaaS cieszą się nad wolniej rozwijającymi się rówieśnikami. W tym kontekście możemy dodać ostateczną zmarszczkę do wielokrotnych spadków przychodów Slacka.

można powiedzieć, że spadek wskaźnika retencji netto firmy Slack (z 138 procent w kwartale kończącym się w kwietniu 2019 r.do 136 procent w kwartale kończącym się w lipcu 2019 r.) oznacza wolniejszą przyszłą stopę wzrostu. A to powoduje, że inwestorzy ponownie przeceniają Luz w dół, podobnie jak Wykres Richardsa, który doprowadzi nas do zrozumienia.

ale Slack to wciąż bogato ceniona firma SaaS, która szybko rozwija się z pozycji bogactwa.firma ma więcej gotówki niż instytucja finansowa. Tak więc, podczas gdy spadająca cena akcji Slacka sprawia, że dobre nagłówki gazet, po bliższym przyjrzeniu się sytuacji wydaje się być bardziej powrót do zmysłów niż dramatyczny diss.

Ilustracja: Li-Anne Dias.