Cerchiamo di essere chiari: Slack come una società pubblica che oggi è pari a circa il doppio di quello di ultima valutata come una società privata. Durante la sua serie H di agosto 2018, il rilancio di Sl 427 milioni di Slack ha dato una valutazione post-money di poco più di billion 7 miliardi. A partire da questa mattina, il negozio di tecnologia focalizzata sulla produttività vale billion 13,2 miliardi.

Iscriviti al Crunchbase Daily

La maggior parte delle aziende ucciderebbe per la creazione di valore simile. Slack, tuttavia, è in un punto difficile. Dopo aver fissato un prezzo di riferimento di share 26 per azione per la sua quotazione diretta e aver scambiato fino a $42, il suo titolo ha rapidamente perso quota. In effetti, le azioni Slack sono cadute sotto il marchio per 25 per azione, riducendo il suo valore ai mentioned 13 miliardi precedentemente menzionati.

Slack, una volta che un tesoro mercato privato è ora sopportando una corsa più difficile come una società pubblica. La sua chiamata di guadagni più recente ha spinto le sue azioni verso il basso del 15 per cento prima di recuperare una perdita percentuale a una sola cifra. Più tardi il patrimonio netto dell’azienda si è deprezzato comunque, passando da un pre-guadagno $31 alla gamma sub-sub 25 di questa settimana.

Una buona domanda è perché; perché le azioni di Slack stanno cadendo? Sembrano esserci alcune possibili ragioni, tra cui Microsoft, una più ampia rivalutazione SaaS e la possibilità che la valutazione del mercato pubblico di Slack si sia semplicemente allontanata da esso. Daremo un’occhiata a ciascuno e riferiremo la situazione alle startup mentre andiamo.

Tre Perché

Per riassumere i nostri tre pensieri, il margine di flessibilità del mercato pubblico declina potrebbe essere costruita sulla paura che Microsoft smussato il suo profilo di crescita con i suoi concorrenti i Team di prodotto, software-as-a-service (SaaS) le aziende stanno vedendo un più ampio repricing delle loro entrate (SaaS imprese sono valutate a multipli di reddito, invece di una moltiplicazione di profitto), o, che il Ristagno era semplicemente sopravvalutato dal pubblico degli investitori sul mercato quando in primo luogo ha cominciato a commerciare.

Microsoft

Redmond non è interessato a consentire a Slack di scavare la sua strada nello stack di produttività della prossima generazione aziendale. Abbiamo coperto i team di Microsoft push qui a Crunchbase News per anni, notando che la società più grande stava lavorando duramente per far crescere i suoi strumenti di comunicazione interna dopo aver passato l’acquisto di Slack negli anni passati.

Non esiste un modo perfetto per valutare il sentiment degli investitori in relazione a una singola idea. Ma è difficile vedere come gli investitori pubblici potrebbero essere eccessivamente preoccupati per Teams e Microsoft oggi, dati i recenti dati sulle prestazioni Slack.

Dopo aver segnalato che il 58 per cento di crescita del fatturato nel suo ultimo trimestre, il margine di flessibilità CFO di Allen Shim ha riportato il seguente riguardanti gli account di grandi dimensioni (la categoria di mercato ci piacerebbe presumo che Microsoft Squadre prodotto migliore tra):

Siamo sempre concentrati sull’espansione all’interno i clienti esistenti e la crescita della nostra base di clienti di grandi imprese, e ha chiuso il trimestre con 720 Pagato i Clienti maggiore di 100.000 dollari annuali ricorrenti i ricavi, fino a 75% anno su anno.

È bello e sano. Qualunque sia l’impatto che Microsoft sta avendo su Slack, e deve averne almeno alcuni, indipendentemente da ciò che la gente continua a dirmi su Twitter, non sembra essere esistenziale per la crescita a breve termine.

Per le startup, quanto sopra indica che anche quando un colosso tecnologico incumbent entra nel tuo mercato in modo aggressivo, c’è ancora spazio per te a condizione che il tuo marchio sia forte. Slack è un verbo; Squadre è un concorrente.

SaaS Repricing

Le aziende Software-as-a-service sono state repriced dal mercato nelle ultime settimane, ma non molto. Abbiamo coperto il leggero calo del valore delle entrate SaaS, notando che da un massimo di 11x enterprise value/revenue il mercato si è moderato a 10x.

Ma i dati multipli dell’indice Bessemer cloud rendono chiaro ciò che possiamo vedere nei mercati. Lo stesso indice è stato per lo più piatto negli ultimi trimestri, mentre le aziende che compongono l’indice sono cresciute. Ciò pone una naturale pressione al ribasso sui multipli delle entrate. Tuttavia, il lento cambiamento del valore delle entrate SaaS non è sufficiente a spiegare le variazioni di valore di Slack.

Per le startup, l’asporto da quanto sopra è che i mercati pubblici apprezzano ancora le aziende SaaS molto, almeno rispetto alle norme storiche. Questa è una buona notizia per le aziende private in rapida crescita che vendono codice invece di widget.

Troppo caro?

Vediamo se Slack è valutato più riccamente ora rispetto a prima in base alle entrate e come potrebbe accumularsi fino ai pari.

Come spesso facciamo con le aziende SaaS useremo il suo fatturato trimestrale come base dei nostri calcoli ARR. Questo fonde alcune entrate non ricorrenti nella figura, ma è il meglio che possiamo fare nel caso di Slack. Quello che segue è il fatturato risultati degli ultimi quattro trimestri, e la sua implicita ARR:

• Slack Q3 2018 entrate: $105,6 milioni ($422.4 milioni di ARR)
• Slack Q4 2018 entrate: $122.0 milioni di euro (488 milioni di dollari ARR)
• Slack Q1 2019 reddito: $134.8 milioni di euro ($539.2 milioni di ARR)
• Slack Q2 2019 reddito: $145.0 milioni di euro (600 milioni di dollari ARR)

Come si può vedere, il margine di flessibilità è rapidamente cresciuta la sua GAAP reddito, e la sua implicita ARR.

Ricordiamo che Slack valeva circa billion 7.1 miliardi in Q3 2018, e vale circa billion 13.2 miliardi di oggi. Utilizzando i numeri ARR Q3 2018 e Q2 2019 dell’azienda, quale valutazione (vagamente) fornisce il multiplo più attraente (inferiore)?

• Slack Q3 2018 implicita ARR multipla: 16.9 x
• Slack Q2 2019 implicita ARR multipla: 22x

Come si può vedere, ARR multipla di Slack oggi è superiore a quello che era. Ed entrambi i suoi multipli ARR Q3 2018 e Q2 2019 sono molto al di sopra di quello che l’indice Bessemer sport. (Nota: non possiamo confrontare direttamente i risultati poiché stiamo facendo calcoli ARR utilizzando la capitalizzazione di mercato da un lato e il valore aziendale/entrate dall’altro. Ma il divario è abbastanza grande da mostrare Slack come un outlier.)

Ora ricorda che Slack valeva molto di più qualche mese fa. Ciò significa che il suo multiplo ARR era ancora più alto prima. I declini di Slack, quindi, sembrano molto più simili all’impresa che si avvicina alle norme di mercato di quanto non venga ripudiata dagli investitori pubblici. Non si può semplicemente dire che Slack è stato dissed dagli investitori pubblici quando è ancora riccamente valutato rispetto alle sue composizioni.

Le lezioni per le startup di cui sopra sono che le aziende SaaS di alto livello possono comandare forti multipli di entrate, ma che non sono illimitate. Non importa chi sei.

Avvolgendo

Ieri, Jeff Richards, managing partner di GGV Capital ha condiviso un grafico con Crunchbase News (qui) che ha dettagliato il premio che le aziende SaaS a crescita più rapida godono dei loro coetanei a crescita più lenta. In questo contesto, possiamo aggiungere una ruga finale ai cali multipli delle entrate di Slack.

È perfettamente ragionevole affermare che il calo del tasso di ritenzione netta di Slack (dal 138% nel trimestre che termina ad aprile 2019 al 136% nel trimestre che termina a luglio 2019) implica un tasso di crescita futuro più lento. E questo sta causando agli investitori di reprimere il rallentamento verso il basso, simile a quello che il grafico di Richards ci porterebbe a capire.

Ma Slack è ancora una società SaaS riccamente valorizzata che cresce rapidamente da una posizione di ricchezza; la società ha più denaro rispetto all’istituto finanziario ferroso. Quindi, mentre il calo del prezzo delle azioni di Slack fa buoni titoli, a uno sguardo più attento la situazione sembra essere più di ritorno ai sensi che di dissidi drammatici.

Illustrazione: Li-Anne Dias.