să fim clari: Slack ca o companie publică de astăzi este în valoare de aproximativ dublu ceea ce a fost evaluat Ultima dată la o companie privată. În timpul seriei h din August 2018, Creșterea de 427 de milioane de dolari a lui Slack i-a oferit o evaluare post-bani de puțin peste 7 miliarde de dolari. În această dimineață, magazinul de tehnologie axat pe productivitate valorează 13,2 miliarde de dolari.

Abonați-vă la Crunchbase Daily

Majoritatea companiilor ar ucide pentru crearea de valoare similară. Slack, cu toate acestea, este într-un loc dificil. După ce a stabilit un preț de referință de 26 USD pe acțiune pentru listarea sa directă și a tranzacționat până la 42 USD, stocul său a pierdut rapid altitudinea. Într-adevăr, acțiunile Slack au scăzut sub marca de 25 USD pe acțiune, reducându-și valoarea la cele 13 miliarde de dolari menționate anterior.

Slack, odată ce o dragă piață privată este acum de durată un termen mai dificil ca o companie publică. Cel mai recent apel de câștiguri și-a împins acțiunile în jos cu 15% înainte de a-și reveni la o pierdere procentuală de o singură cifră. Mai târziu, capitalul firmei sa depreciat oricum, scăzând de la un pre-câștig de $31 la gama de sub-$25 din această săptămână.

o întrebare bună este de ce; de ce scade stocul Slack? Se pare că există câteva motive posibile, inclusiv Microsoft, o reevaluare SaaS mai largă și șansa ca evaluarea publică a lui Slack să se îndepărteze pur și simplu. Vom arunca o privire la fiecare și vom relaționa situația cu startup-urile pe măsură ce mergem.

Three Whys

pentru a rezuma cele trei gânduri ale noastre, declinul pieței publice Slack ar putea fi construit pe teama că Microsoft își va bloca profilul de creștere cu produsul său teams concurente, că companiile software-as-a-service (SaaS) văd o reevaluare mai largă a veniturilor lor (firmele SaaS sunt evaluate la multipli de venituri în loc de o multiplicare a profitului) sau că Slack a fost pur și simplu supraevaluat de investitorii de pe piața publică atunci când a început să tranzacționeze.

Microsoft

Redmond nu este interesat să-i permită lui Slack să-și croiască drum în stiva de productivitate a următoarei generații corporative. Am acoperit echipele Microsoft push aici la Crunchbase News de ani de zile, menționând că compania mai mare lucra din greu pentru a-și dezvolta instrumentele de comunicare internă după ce a trecut la cumpărarea Slack în anii trecuți.

nu există o modalitate perfectă de a evalua sentimentul investitorilor în raport cu o singură idee. Dar este greu de văzut cum investitorii publici ar putea fi prea îngrijorați de Teams și Microsoft astăzi, având în vedere cifrele recente de performanță slabă.

după ce a raportat o creștere de 58% a veniturilor în cel mai recent trimestru, CFO-ul Slack, Allen Shim, a raportat următoarele în ceea ce privește conturile mari (chiar categoria de piață pe care am presupune că produsul Microsoft Teams ar face cel mai bine printre):

rămânem concentrați pe extinderea în cadrul clienților existenți și creșterea bazei noastre de clienți mari și am încheiat trimestrul cu 720 de clienți plătiți mai mari de 100.000 în sus 75% de la an la an.

asta e frumos și sănătos. Indiferent de impactul pe care Microsoft îl are asupra Slack și trebuie să aibă cel puțin unele, indiferent de ceea ce îmi spun oamenii pe Twitter, nu pare să fie existențial pentru creștere pe termen scurt.

pentru startup-uri, cele de mai sus indică faptul că, chiar și atunci când un behemoth tehnologic actual intră agresiv pe piața dvs., există încă spațiu pentru dvs., cu condiția ca marca dvs. să fie puternică. Slack este un verb; Echipe este un concurent.

Saas Repricing

companiile Software-as-a-service au fost repriced de piață în ultimele săptămâni, dar nu de mult. Am acoperit scăderea ușoară a valorii veniturilor SaaS, menționând că, de la o valoare/venituri ridicate de 11x, piața s-a moderat la 10x.

dar datele multiple din indicele cloud Bessemer arată clar ceea ce putem vedea pe piețe. Același indice a fost în mare parte plat în ultimele trimestre, în timp ce companiile care alcătuiesc indicele au crescut. Acest lucru pune o presiune descendentă naturală asupra multiplilor de venituri. Dar, la fel, schimbarea lentă a valorii veniturilor SaaS este insuficientă pentru a explica modificările valorii Slack.

pentru startup-uri, concluzia de mai sus este că piețele publice încă apreciază foarte mult companiile SaaS, cel puțin în comparație cu normele istorice. Aceasta este o veste binevenită pentru companiile private în creștere rapidă care vând cod în loc de widget-uri.

prea scumpe?

Să vedem dacă Slack-ul este evaluat mai bogat acum decât înainte pe baza veniturilor și cum se poate acumula acest lucru la colegi.

așa cum facem adesea cu companiile SaaS, vom folosi bilanțul trimestrial al veniturilor ca fundament al calculelor noastre ARR. Acest lucru îmbină unele venituri nerecurente în cifră, dar este cel mai bun lucru pe care îl putem face în cazul slăbirii. Ceea ce urmează sunt rezultatele veniturilor companiei în ultimele patru trimestre și arr-ul său implicit:

• Slack Q3 2018 venituri: 105,6 milioane USD (422,4 milioane USD)
• Slack Q4 2018 venituri: 122,0 milioane USD (488 milioane USD)
• Slack Q1 2019 venituri: 134,8 milioane USD (539,2 milioane USD)
• Slack Q2 2019 venituri: 145,0 milioane USD (600 milioane USD Arr)

după cum putem vedea, Slack și-a crescut rapid veniturile GAAP și arr-ul implicit.

reamintim că Slack a valorat aproximativ 7,1 miliarde de dolari în T3 2018 și valorează astăzi aproximativ 13,2 miliarde de dolari. Folosind numerele arr Q3 2018 și Q2 2019 ale firmei, care evaluare (vag) oferă multiplul mai atractiv (mai mic)?

• Slack Q3 2018 multiplu arr implicit: 16,9 x
• Slack Q2 2019 multiplu arr implicit: 22x

după cum puteți vedea, multiplul Arr al lui Slack astăzi este mai mare decât a fost. Și atât multiplii săi Q3 2018, cât și Q2 2019 arr sunt cu mult peste ceea ce sportul indexului Bessemer. (Notă: nu putem compara direct rezultatele, deoarece facem calcule ARR folosind limita de piață pe de o parte și valoarea/veniturile întreprinderii pe de altă parte. Dar decalajul este suficient de mare pentru a arăta Slack ca un outlier.)

amintiți-vă acum că Slack valora mult mai mult acum câteva luni. Asta înseamnă că multiplul său ARR a fost chiar mai mare înainte. Prin urmare, scăderile lui Slack se simt mult mai mult ca firma care se apropie mai mult de normele pieței decât este respinsă de investitorii publici. Pur și simplu nu puteți spune că Slack este disprețuit de investitorii publici atunci când este încă bogat apreciat în comparație cu punctele sale comp.

lecțiile pentru startup-uri din cele de mai sus sunt că companiile SaaS de top pot comanda multipli puternici de venituri, dar că nu sunt nelimitate. Nu contează cine ești.

încheind

ieri, Jeff Richards, partener de conducere la GGV Capital a împărtășit o diagramă cu CrunchBase News (aici) care detaliază prima de care se bucură companiile SaaS cu creștere mai rapidă față de colegii lor cu creștere mai lentă. În acest context, putem adăuga un rid final la scăderea veniturilor multiple ale lui Slack.

este perfect rezonabil să spunem că scăderea ratei nete de retenție a Slack (de la 138% în trimestrul încheiat în aprilie 2019 la 136% în trimestrul încheiat în iulie 2019) implică o rată de creștere viitoare mai lentă. Și asta îi determină pe investitori să reprize în jos, asemănător cu ceea ce graficul lui Richards ne-ar conduce să înțelegem.dar Slack este încă o companie SaaS bogată în valoare, care crește rapid dintr-o poziție de avere; compania are mai mulți bani decât instituția financiară feroasă. Deci, în timp ce scăderea prețului acțiunilor Slack face titluri bune, la o privire mai atentă, situația pare să fie mai mult revenire la simțuri decât Diss dramatic.

Ilustrație: Li-Anne Dias.