tisztázzuk: a Slack, mint állami vállalat, ma körülbelül kétszer annyit ér, mint amennyit utoljára magánvállalatként értékeltek. A 2018. augusztusi H sorozat során a Slack 427 millió dolláros emelése alig több mint 7 milliárd dolláros pénz utáni értékelést adott neki. Ma reggel a termelékenységre összpontosító technológiai üzlet értéke 13, 2 milliárd dollár.

Feliratkozás a Crunchbase Daily-re

a legtöbb vállalat ölni tudna hasonló értékteremtésért. Laza, azonban trükkös helyen van. Miután a közvetlen tőzsdei bevezetéshez 26 dolláros részvényenkénti referenciaárat állapított meg, és 42 dollárig kereskedett, részvénye gyorsan elvesztette magasságát. Valójában a laza részvények a részvényenkénti 25 dollár alá estek, csökkentve annak értékét a korábban említett 13 milliárd dollárra.

Slack, egyszer egy magánpiac drágám most tartós nehezebb távon, mint egy állami vállalat. Legutóbbi bevételi felhívása 15 százalékkal csökkentette részvényeit, mielőtt egy számjegyű százalékos veszteségre térnének vissza. Később a cég saját tőkéje egyébként leértékelődött, az előzetes 31 dollárról a heti 25 dollár alatti tartományra esett.

egy jó kérdés az, hogy miért; miért Slack állomány csökken? Úgy tűnik, hogy néhány lehetséges oka van, beleértve a Microsoftot, a szélesebb SaaS átárazását, valamint annak esélyét, hogy a Slack nyilvános piaci értékelése egyszerűen elkerült tőle. Majd kandikál minden és kapcsolódnak a helyzet vissza induló ahogy megyünk.

három miért

három gondolatunk összefoglalása érdekében a Slack nyilvános piaci visszaesése arra a félelemre épülhet, hogy a Microsoft a versenytárs Teams termékével tompítja növekedési profilját, hogy a szoftver-szolgáltatás (SaaS) vállalatok bevételeik szélesebb körű átárazását látják (a SaaS cégeket a bevétel többszörösére értékelik a nyereség szorzata helyett), vagy hogy a Slack-et egyszerűen túlértékelték a nyilvános piaci befektetők, amikor először kezdett kereskedni.

A Microsoft

a Redmondot nem érdekli, hogy a Slack beássa magát a következő vállalati generáció termelékenységi veremébe. Évek óta lefedtük a Microsoft csapatait a Crunchbase News-nál, megjegyezve, hogy a nagyobb vállalat keményen dolgozott a belső kommunikációs eszközök fejlesztésén, miután átadta a Slack vásárlását az elmúlt években.

nincs tökéletes módja annak, hogy felmérjük a befektetői hangulatot egyetlen ötlettel kapcsolatban. De nehéz belátni, hogy az állami befektetők ma túlságosan aggódhatnak a Teams és a Microsoft miatt, tekintettel a legutóbbi Laza teljesítményadatokra.

miután a legutóbbi negyedévben 58%-os bevételnövekedésről számolt be, a Slack pénzügyi igazgatója, Allen Shim a következőket jelentette a nagy számlákkal kapcsolatban (az a piaci kategória, amelyről feltételezzük, hogy a Microsoft Teams terméke a legjobban teljesítene):

továbbra is a meglévő ügyfelek terjeszkedésére és nagyvállalati ügyfélkörünk bővítésére összpontosítunk, és a negyedévet 720 Fizetett ügyféllel fejeztük be, amely meghaladja a 100 000 dollárt az éves ismétlődő bevételben, ami meghaladja a 75%-át évről évre.

Ez szép és egészséges. Bármilyen hatással is van a Microsoft a Slack-re, és legalább néhánynak kell lennie, függetlenül attól, hogy az emberek mit mondanak nekem a Twitteren, nem tűnik egzisztenciálisnak a növekedés szempontjából rövid távon.

az induló vállalkozások számára a fentiek azt jelzik, hogy még akkor is, ha egy inkumbens technológiai behemót agresszíven lép be a piacra, még mindig van hely az Ön számára, feltéve, hogy a márkája erős. A laza ige; a csapatok versenyző.

SaaS átárazás

szoftver-as-a-service cégek már átárazták a piac az elmúlt hetekben, de nem sok. Lefedtük a SaaS bevételek értékének enyhe csökkenését, megjegyezve, hogy a magas 11x vállalati érték/bevételből a piac 10x-re mérséklődött.

de a Bessemer cloud index többszörös adatai csak egyértelművé teszik, amit a piacokon láthatunk. Ugyanez az index többnyire lapos volt az elmúlt néhány negyedévben, míg az indexet alkotó vállalatok növekedtek. Ez természetes lefelé irányuló nyomást gyakorol a bevétel többszörösére. Ugyanakkor a SaaS-bevételek értékének lassú változása nem elegendő a Slack értékváltozásainak magyarázatához.

az induló vállalkozások számára a fentiekből az következik, hogy a nyilvános piacok továbbra is nagyra értékelik a SaaS vállalatokat, legalábbis a történelmi normákhoz képest. Ez örvendetes hír a gyorsan növekvő magánvállalatok számára, amelyek widgetek helyett kódot árulnak.

túlárazott?

nézzük meg, hogy a Slack-et gazdagabban értékelik-e most, mint korábban bevételi alapon, és hogyan lehet ez a társak számára.

mint gyakran a SaaS vállalatoknál, negyedéves bevételeit használjuk ARR számításaink alapjaként. Ez ötvözi a nem ismétlődő bevételeket a számba, de ez a legjobb, amit tehetünk a Slack esetében. Az alábbiakban bemutatjuk a vállalat bevételi eredményeit az elmúlt négy negyedévben, és annak implikált ARR-jét:

• Slack Q3 2018 bevétel: $105.6 millió ($422.4 millió ARR)
• Slack Q4 2018 bevétel: $122.0 millió ($488 millió ARR)
• Slack Q1 2019 bevétel: $134.8 millió ($539.2 millió ARR)
• Slack Q2 2019 bevétel: $145.0 millió ($600 millió arr)

mint láthatjuk, a Slack gyorsan növelte GAAP bevételeit és implicit arr-jét.

emlékezzünk arra, hogy a Slack körülbelül 7.1 milliárd dollárt ért a Q3 2018-ban, és ma körülbelül 13.2 milliárd dollárt ér. A cég Q3 2018 és Q2 2019 ARR számainak felhasználásával melyik értékelés (lazán) biztosítja a vonzóbb (alacsonyabb) többszöröset?

• Slack Q3 2018 implicit ARR többszörös: 16,9 x
• Slack Q2 2019 implicit ARR többszörös: 22x

mint látható, a Slack ARR többszörös ma magasabb, mint volt. És mind a Q3 2018, mind a Q2 2019 ARR többszörösei messze meghaladják a Bessemer index sportját. (Megjegyzés: nem tudjuk közvetlenül összehasonlítani az eredményeket, mivel ARR-számításokat végzünk az egyik oldalon a piaci felső határ, a másik oldalon a vállalati érték/bevétel felhasználásával. De a különbség elég nagy ahhoz, hogy a laza legyen.)

most emlékezzünk arra, hogy a Slack néhány hónappal ezelőtt sokkal többet ért. Ez azt jelenti, hogy az ARR többszöröse korábban még magasabb volt. A Slack csökkenése tehát sokkal inkább úgy érzi, hogy a cég közelebb áll a piaci normákhoz, mint hogy az állami befektetők elutasítják. Egyszerűen nem lehet azt mondani, hogy a Slack-et az állami befektetők megsemmisítik, amikor még mindig gazdagon értékelik a tömörítésekhez képest.

a tanulságok induló a fenti, hogy top-tier SaaS cégek parancs erős bevétel többszöröse, de hogy nem korlátlan. Nem számít, ki vagy.

csomagolás

tegnap Jeff Richards, a GGV Capital ügyvezető partnere megosztott egy diagramot a Crunchbase News-szal (itt), amely részletezi azt a prémiumot, amelyet a gyorsabban növekvő SaaS-vállalatok élveznek a lassabban növekvő társaik felett. Ebben az összefüggésben hozzáadhatunk egy végső ráncot a Slack bevételeinek többszörös csökkenéséhez.

teljesen ésszerű azt mondani, hogy a Slack csökkenő nettó megtartási aránya (138 százalékról a 2019.április végéig tartó negyedévben 136 százalékra a 2019. július végéig) lassabb jövőbeli növekedési rátát jelent. Ez pedig arra készteti a befektetőket, hogy újraárazzák a laza lefelé, hasonlóan ahhoz, amit Richards diagramja megértetne velünk.

de a Slack még mindig gazdagon értékelt SaaS vállalat, amely gyors növekedést mutat a vagyon helyzetéből; a vállalatnak több készpénz van, mint a vas-pénzügyi intézmény. Tehát míg a Slack csökkenő részvényárfolyama jó címsorokat eredményez, közelebbről megvizsgálva a helyzet úgy tűnik, hogy inkább visszatér az érzékekhez, mint a drámai diss.illusztráció: Li-Anne Dias.