明確にしましょう：今日の公開企業としてのSlackは、民間企業として最後に評価された倍の価値があります。 2018年8月のシリーズHでは、Slackの4億2700万ドルの昇給により、ポストマネーの評価額はわずか70億ドルを超えました。 今朝の時点で、生産性に焦点を当てた技術ショップはworth13.2億の価値があります。

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ほとんどの企業は、同様の価値創造のために殺すだろう。 しかし、Slackは難しい場所にあります。 その直接上場のための一株当たり26ドルの基準価格を設定し、trading42と高い取引した後、その株式は急速に高度を失っています。 確かに、Slackの株式は1株当たり25ドルの下に落ちており、その価値は前述の130億ドルに減少しています。

スラック、民間市場の最愛の人は今、公開会社として、より困難な実行に耐えている一度。 彼らは一桁の割合の損失に回復する前に、その最新の収益コールは、15パーセントによってその株式を押し下げました。 その後、同社の株式はとにかく減価償却され、プレ収益$31から今週のサブrange25の範囲に落ちた。なぜSlackの株価が下落しているのですか？

良い質問は、なぜですか？

なぜですか？ Microsoft、より広範なSaaSの価格変更、Slackの公的市場評価が単にそれから離れた可能性など、いくつかの考えられる理由があるようです。 私たちはそれぞれを覗いて、私たちが行くようにスタートアップに戻って状況を関連づけます。

Three Whys

私たちの三つの考えを要約すると、Slackの公的市場の下落は、Microsoftが競合するTeams製品で成長プロファイルを鈍らせること、software-as-a-service(SaaS)企業が収益のより広範な再価格化を見ていること（SaaS企業は利益の乗算ではなく収益の倍数で評価されている）、またはSlackが最初に取引を開始したときに公的市場の投資家によって単に過大評価されていたことを恐れていることに基づいている可能性がある。Redmond氏は、Slackが次世代の企業の生産性スタックに参入できるようにすることには関心がありません。 Crunchbase NewsでMicrosoftのTeams pushについて何年も取り上げてきましたが、大企業は過去数年間にSlackを購入した後、社内コミュニケーションツールを成長させるために懸命に働いていたことに注目しています。単一のアイデアに関連して投資家心理を測定する完璧な方法はありません。

しかし、最近のSlackのパフォーマンスの数字を考えると、公共投資家が今日のTeamsとMicrosoftについてどのように過度に心配しているのかは分かりません。

直近の四半期に58％の収益成長率を報告した後、SlackのCFO Allen Shimは、大規模なアカウント（MicrosoftのTeams製品が最善を尽くすと思われる市場カテゴリ）について次のことを報告しました。

既存の顧客内の拡大と大企業の顧客基盤の拡大に焦点を当て続け、720人の有料顧客で年間経常収益が100,000ドルを超え、75％増加した。前年比。p>

それは素晴らしく、健康です。 MicrosoftがSlackにどのような影響を与えていても、少なくともTwitterで何を伝えているかにかかわらず、短期的には成長に実存的であるようには見えません。

スタートアップのために、上記は、現職の技術巨獣が積極的にあなたの市場に参入した場合でも、あなたのブランドが強い限り、あなたのためのスペー Slackは動詞であり、Teamsは競争相手です。

SaaSの再価格

サービスとしてのソフトウェア企業は、ここ数週間で市場によって再価格化されていますが、あまりありません。 SaaS収益の価値のわずかな低下について説明し、11倍の企業価値/収益の高さから市場は10倍に緩和されたことに注意しました。

しかし、Bessemer cloud indexの複数のデータは、市場で見ることができるものを明白にしています。 インデックスを構成する企業が成長している間、同じインデックスは、過去数四半期にわたって主に横ばいされています。 それは収入倍数に自然な下方圧力を置く。 しかし、すべて同じ、SaaS収益の価値のゆっくりとした変化は、Slackの価値の変化を説明するには不十分です。

スタートアップにとって、上記からの持ち帰りは、少なくとも歴史的な規範と比較して、公的市場は依然としてSaaS企業を高く評価しているというこ これは、ウィジェットの代わりにコードを販売する急速に成長している民間企業にとって歓迎すべきニュースです。

高値？Slackが今までよりも収益ベースでより豊かに評価されているかどうか、そしてそれがどのようにピアに積み重なるかを見てみましょう。SaaS企業でよく行われているように、ARR計算の基礎として四半期ごとの収益集計を使用します。 これは、数字にいくつかの非経常収益をブレンドしますが、それは私たちがスラックの場合に行うことができます最高です。 以下では、同社売上の結果につながっており、四半期は、その暗黙の着

• みQ3 2018収益:$105.6百万円($422.4百万着の場合)
• み2018年第4四半期収益:$122.0百万円($488百万着の場合)
• み第1四半期2019年の収益:$134.8百万円($539.2百万着の場合)
• みQ2 2019年収: $145.0万円（600百万ドルの着の場合)

また、緩みが急速に成長し、その会計基準の収益は、暗黙のARR.

Slackは2018年第3四半期に約71億ドルの価値があり、今日は約132億ドルの価値があることを思い出してください。 会社のQ3 2018およびQ2 2019ARR番号を使用して、どの評価（緩く）がより魅力的な（低い）倍数を提供しますか？Slack Q3 2018暗黙のARR倍数:16.9x

ご覧のように、今日のSlackのARR倍数は以前よりも高くなっています。 そして、そのQ3 2018とQ2 2019ARRの倍数は、ベッセマー指数がスポーツするものをはるかに上回っています。 （注: 一方の時価総額を使用してARR計算を行い、他方の企業価値/収益を使用してARR計算を行っているため、結果を直接比較することはできません。 しかし、ギャップは外れ値としてSlackを表示するのに十分な大きさです。）

今、Slackは数ヶ月前にはるかに多くの価値があったことを思い出してください。 これは、そのARR倍数が以前はさらに高かったことを意味します。 したがって、Slackの下落は、公的投資家によって否定されるよりも、市場の規範に近い会社のように感じられます。 あなたは単にそれがまだ豊かにそのコンプに比べて評価されているときにスラックは、公共投資家によってdissedされていると言うことはできません。

上記のスタートアップのための教訓は、トップクラスのSaaS企業が強い収益倍数を指揮することができますが、彼らは無制限ではないということです。 あなたが誰であっても。

ラップアップ

昨日、GgvキャピタルのマネージングパートナーであるJeff Richardsは、Crunchbase News（ここ）とチャートを共有し、成長の速いSaaS企業が成長の遅い仲間よりも楽しむ これに関連して、Slackの収益の複数の減少に最終的なしわを追加することができます。Slackの純保有率の低下（2019年4月期の138％から2019年7月期の136％まで）は、将来の成長率の低下を意味すると言っても過言ではありません。

そして、それは投資家がリチャーズのチャートが理解するために私たちを導くものと同じように、下方にたるみを再価格する原因となっています。

しかし、スラックはまだ富の位置から急速な成長を入れて豊かに価値のあるSaaS会社です。 そのため、Slackの株価の下落は良い見出しになりますが、よく見ると、状況は劇的なdissよりも感覚に戻るように見えます。

イラスト：李-アン-ディアス。