La oss være klare: Slack som et offentlig selskap i dag er verdt rundt dobbelt hva det sist ble verdsatt til som et privat selskap. I løpet av August 2018-Serien H ga Slacks $427 millioner økning det en verdivurdering etter penger på litt over $ 7 milliarder. Fra og med i morges er produktivitetsfokusert teknologibutikk verdt 13,2 milliarder dollar.

Abonner På Crunchbase Daily

De fleste selskaper ville drepe for lignende verdiskapning. Slakk er imidlertid i et vanskelig sted. Etter å ha satt en referansekurs på kr26 per aksje for direkte notering, og handlet så høyt som kr42, har aksjen raskt mistet høyde. Faktisk Har Slack-aksjer falt under $ 25 per aksje-merket, og reduserer verdien til de tidligere nevnte $ 13 milliarder.Slakk, en gang et privat marked kjære er nå varig en vanskeligere løp som et offentlig selskap. Den siste inntjeningsanropet presset sine aksjer ned med 15 prosent før de gjenvunnet til et enkeltsifret prosentvis tap. Senere avskrev firmaets egenkapital uansett, og falt fra en pre-inntjening $ 31 til denne ukens sub – $25-rekkevidde.

et godt spørsmål er hvorfor; hvorfor Faller Slacks lager? Det ser ut til å være noen mulige årsaker, inkludert Microsoft, en bredere saas-reprising, og sjansen for At Slacks offentlige markedsvurdering bare kom bort fra det. Vi ser på hver og relaterer situasjonen tilbake til oppstart når vi går.

Tre Whys

For å oppsummere våre tre tanker, Kan Slacks offentlige markedsnedgang bygges på frykten For At Microsoft vil stumpe sin vekstprofil med sitt konkurrerende Teams-produkt, at software-as-a-service (SaaS) – selskaper ser en bredere reprising av inntektene sine (SaaS-firmaer er verdsatt til multipler av inntekter i stedet for en multiplikasjon av fortjeneste), eller At Slack bare ble overvurdert av offentlige markedsinvestorer da Den først begynte å handle.

Microsoft

Redmond er ikke interessert i å la Slack grave seg inn i produktivitetsstakken til neste bedriftsgenerasjon. Vi har dekket Microsofts Team push her På Crunchbase News i årevis, og bemerker at det større selskapet jobbet hardt for å vokse sitt interne kommunikasjonsverktøy etter å ha gått på å kjøpe Slack i år tidligere.Det er ingen perfekt måte å måle investorens følelser i forhold til en enkelt ide. Men det er vanskelig å se hvordan offentlige investorer kan være altfor bekymret For Lag og Microsoft i dag, gitt de siste Slakkytelsestallene.

Etter å ha rapportert 58 prosent omsetningsvekst i sitt siste kvartal, Rapporterte Slacks CFO Allen Shim følgende om store kontoer (selve markedskategorien vi antar At Microsofts Teams-produkt ville gjøre det beste blant):

Vi forblir fokusert på ekspansjon innen eksisterende kunder og voksende vår store bedriftskundebase, Og endte kvartalet med 720 Betalte Kunder større enn $100,000 i årlig gjentakende inntekt, som er opp 75% fra År til År.

det er fint og sunt. Uansett hvilken innvirkning Microsoft har På Slack, og Det må ha minst noen, uansett hva folk forteller Meg På Twitter, ser Det ikke ut til å være eksistensielt for vekst på kort sikt.

for oppstart indikerer ovennevnte at selv når en etablerte teknologi behemoth går inn i markedet aggressivt, er det fortsatt plass til deg, forutsatt at merkevaren din er sterk. Slakk er et verb; Lag er en konkurrent.

SaaS Repricing

Software-as-a-service selskaper har blitt repriced av markedet de siste ukene, men ikke mye. Vi har dekket den svake nedgangen I verdien Av saas-inntekter, og merker at fra en høy 11x bedriftsverdi/omsetning har markedet moderert til 10x.

Men de mange dataene Fra bessemer cloud index gjør det bare klart hva vi kan se i markedene. Den samme indeksen har stort sett vært flat de siste kvartalene, mens selskapene som utgjør indeksen har vokst. Det setter naturlig nedadgående press på inntektsmultipler. Men likevel er den langsomme endringen I verdien Av saas-inntekter utilstrekkelig til å forklare Slacks verdiendringer.for oppstart er takeaway fra det ovennevnte at offentlige markeder fortsatt verdsetter SaaS-selskaper høyt, i hvert fall sammenlignet med historiske normer. Det er velkomne nyheter for raskt voksende private selskaper som selger kode i stedet for widgets.

Overpriset?

La oss se Om Slack er verdsatt mer rikt nå enn før på inntektsbasis, og hvordan det kan stable opp til jevnaldrende.

Som Vi ofte gjør Med saas-selskaper, bruker vi kvartalsinntektene som grunnlag for VÅRE ARR-beregninger. Dette blander noen engangsinntekter inn i figuren, men det er det beste vi kan gjøre Når Det Gjelder Slack. Det som følger er selskapets inntektsresultater for de siste fire kvartalene, og dets underforståtte ARR:

• Slack Q3 2018 inntekter: $105.6 millioner ($422.4 millioner ARR)
• Slack Q4 2018 inntekter: $122.0 millioner ($488 millioner ARR)
• Slack Q1 2019 inntekter: $134.8 millioner ($539.2 millioner ARR)
• slack q2 2019 inntekter: $145.0 millioner ($600 millioner arr)

som vi kan se, har slack raskt vokst sin gaap-inntekt, OG dens underforståtte arr.

Husk At Slack var verdt rundt $ 7.1 milliarder i Q3 2018, og er verdt rundt $ 13.2 milliarder i dag. Ved hjelp av firmaets Q3 2018 OG Q2 2019 ARR-tall, hvilken verdsettelse (løst) gir den mer attraktive (lavere) flere?

• Slakk Q3 2018 underforstått ARR flere: 16.9 x
• Slakk q2 2019 underforstått ARR flere: 22x

Som du kan se, Er SLACKS ARR flere i dag høyere enn det var. OG BÅDE Q3 2018 OG Q2 2019 ARR multipler er langt over Hva Bessemer index sport. (Merk: vi kan ikke direkte sammenligne resultatene da VI GJØR ARR-beregninger ved hjelp av markedsverdi på den ene siden og bedriftsverdi / inntekter på den andre. Men gapet er stort nok til å vise Slakk som en outlier.)

husker nå At Slack var verdt langt mer for noen måneder siden. DET betyr at ARR-flere var enda høyere før. Slacks nedgang føles derfor mye mer som firmaet inching nærmere markedsnormer enn det blir avvist av offentlige investorer. Du kan ganske enkelt ikke si At Slack blir dissed av offentlige investorer når Den fortsatt er rikt verdsatt i forhold til comps.leksjonene for oppstart i det ovennevnte er at toppnivå SaaS-selskaper kan kommandere sterke inntektsmultipler, men at de ikke er ubegrensede. Uansett hvem du er.

Innpakning

I Går delte Jeff Richards, en administrerende partner HOS GGV Capital et diagram med Crunchbase News (her) som detaljert premien som raskere voksende SaaS-selskaper nyter over sine langsommere voksende jevnaldrende. I denne sammenheng kan Vi legge til en endelig rynke Til Slacks inntekter flere nedganger.Det er helt rimelig å si At Slacks fallende netto retensjonsrate (fra 138 prosent i kvartalet som slutter April 2019 til 136 prosent i kvartalet som slutter juli 2019) innebærer en lavere fremtidig vekstrate. Og det får investorer Til å reprice Slack nedover, i likhet med Hva Richards diagram ville føre oss til å forstå.Men Slack er fortsatt et rikt Verdsatt SaaS-selskap som gir rask vekst fra en formuesposisjon; selskapet har mer penger enn den jernholdige finansinstitusjonen. Så Mens Slacks fallende aksjekurs gir gode overskrifter, ser situasjonen ut til å være mer tilbake til sansene enn dramatiske diss.Illustrasjon: Li-Anne Dias.