Vamos ser claros: De folga, como empresa pública, hoje, é cerca de o dobro do que a última foi avaliada em como uma empresa privada. Durante a sua série H de agosto de 2018, o aumento de $427 milhões de Slack deu-lhe uma avaliação pós-dinheiro de pouco mais de $7 bilhões. A partir desta manhã, a loja de tecnologia centrada na produtividade vale 13,2 mil milhões de dólares.

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A maioria das empresas mataria por uma criação de valor semelhante. O Slack, no entanto, está em um ponto complicado. Depois de definir um preço de referência de US $26 por ação para sua listagem direta, e negociação tão alta quanto US $42, suas ações tem rapidamente perdido altitude. Na verdade, as ações frouxas caíram abaixo da marca de US $25 por ação, reduzindo o seu valor para os anteriormente mencionados US $13 bilhões.uma vez que um querido do mercado privado está agora a passar por uma fase mais difícil como empresa pública. Sua mais recente chamada de ganhos empurrou suas ações para baixo em 15 por cento antes que eles se recuperaram para uma perda percentual de um dígito. Mais tarde, o capital próprio da empresa depreciou-se de qualquer forma, caindo de um pré-lucro $31 para o intervalo sub – $25 desta semana.uma boa pergunta é por que; por que as ações de Slack estão caindo? Parece haver algumas razões possíveis, incluindo a Microsoft, um reapreçamento AAS mais amplo, e a chance de que a avaliação de Mercado Público de Slack simplesmente escapou dele. Vamos olhar para cada um e relatar a situação de volta para startups enquanto vamos.

Três Porquês

Para resumir nossos três pensamentos, a Folga do público quedas do mercado poderia ser construído no medo de que a Microsoft irá blunt seu perfil de crescimento com as suas Equipas concorrentes do produto, que o software-como-um-serviço (SaaS), as empresas estão vendo uma ampla repactuação de suas receitas (SaaS, as empresas são avaliadas a múltiplos de receita, em vez de uma multiplicação de lucro), ou, que Folga foi simplesmente sobrevalorizado pelo público investidores do mercado quando começou a negociar.

Microsoft

Redmond não está interessado em permitir que a folga para enterrar o seu caminho na pilha de produtividade da próxima geração corporativa. Nós cobrimos as equipes da Microsoft empurram aqui no Crunchbase News por anos, observando que a maior empresa estava trabalhando duro para crescer sua ferramenta de comunicação interna depois de passar a comprar folga em anos passados.não há uma maneira perfeita de avaliar o sentimento dos investidores em relação a uma única ideia. Mas é difícil ver como os investidores públicos poderiam estar excessivamente preocupados com as equipes e Microsoft Hoje, dados os números recentes de desempenho frouxo.

Após a apresentação de 58% de crescimento de receita no último trimestre, a Folga do CFO Allen Calço relatou o seguinte a respeito de grandes contas (o próprio mercado de categoria gostaríamos de presumir que a Microsoft Equipes produto seria melhor fazer entre):

Nós continuamos focados na expansão dentro de clientes existentes e crescimento da nossa empresa grande base de clientes, e encerrou o trimestre com 720 Pagos aos Clientes mais de us $100.000 anuais de receita recorrente, que é de até 75% ano-sobre-ano.

isso é bom e saudável. Seja qual for o impacto que a Microsoft está a ter na folga, e deve ter pelo menos alguns, independentemente do que as pessoas continuam a dizer-me no Twitter, não parece ser existencial para o crescimento a curto prazo.

para startups, o acima indica que mesmo quando uma tecnologia incumbente behemoth entra no seu mercado agressivamente, ainda há espaço para você desde que sua marca é forte. Slack é um verbo; Times são competidores.as empresas de Software-as-a-service foram repricadas pelo mercado nas últimas semanas, mas não muito. Nós cobrimos o ligeiro declínio no valor da receita da SaaS, notando que a partir de um alto de 11x valor da empresa / receita o mercado moderou para 10x.

mas os múltiplos dados do índice da nuvem de Bessemer apenas torna claro o que podemos ver nos mercados. O mesmo índice tem sido, na sua maioria, plano nos últimos trimestres, enquanto as empresas que compõem o índice têm crescido. Isso coloca uma pressão natural para a baixa em múltiplos rendimentos. Mas mesmo assim, a lenta mudança no valor da receita da SaaS é insuficiente para explicar as mudanças de valor da Slack.para as empresas startups, o ponto de partida é que os mercados públicos ainda valorizam muito as empresas SaaS, pelo menos em comparação com as normas históricas. Isso são notícias bem-vindas para empresas privadas em rápido crescimento que vendem código em vez de widgets.caro demais?

Let’s see if Slack is valued more rily now than before on a revenue basis, and how that may stack up to peers.como fazemos frequentemente com as empresas SaaS, utilizaremos a sua receita trimestral como base para os nossos cálculos ARR. Isto mistura algumas receitas não recorrentes na figura, mas é o melhor que podemos fazer em caso de folga. O que segue são as receitas da empresa os resultados para os quatro últimos trimestres, e sua implícita ARR:

• Slack 3o trimestre de 2018 receita: $de 105,6 milhões (us$422,4 milhões ARR)
• Slack 4o trimestre de 2018 receita: $122.0 milhões (us$488 milhões ARR)
• Slack Q1 2019 receita: $alcançar 134,8 milhões (us$539.2 milhões de ARR)
• Slack Q2 2019 receitas: $145.0 milhões (us$600 milhões ARR)

Como podemos ver, a Folga tem crescido rapidamente sua GAAP receitas, e sua implícita ARR.

lembre-se que a folga valia cerca de $7.1 bilhões no T3 2018, e vale cerca de $13.2 bilhões hoje. Usando os números Q3 2018 e Q2 2019 ARR da empresa, que Avaliação (vagamente) fornece o múltiplo mais atraente (inferior)?

• Slack Q3 2018 arr implícito múltiplo: 16.9 x
• Slack Q2 2019 implícito arr múltiplo: 22x

Como você pode ver, o múltiplo ARR de Slack hoje é maior do que era. E ambos os seus múltiplos Q3 2018 e Q2 2019 ARR estão muito acima do que o índice Bessemer sports. (Notar: nós não podemos comparar diretamente os resultados como estamos fazendo cálculos ARR usando o limite de mercado de um lado, e valor da empresa/receita do outro. Mas a distância é grande o suficiente para mostrar folga como um outlier.)

Agora lembre-se que Slack valia muito mais há alguns meses. Isso significa que o seu arr múltiplo era ainda maior antes. Os declínios de Slack, portanto, sentem-se muito mais como a empresa que se aproxima mais das normas de mercado do que ser repudiada pelos investidores públicos. Não se pode simplesmente dizer que os investidores públicos estão a menosprezar a sua margem de manobra quando esta ainda é extremamente valorizada em comparação com os seus concorrentes.

As lições para startups no acima é que as empresas de alto nível SaaS podem ter fortes múltiplos de receita, mas que eles não são ilimitados. Não importa quem sejas.

encerrando

ontem, Jeff Richards, um sócio-gerente da GGV Capital compartilhou um gráfico com a Crunchbase News (aqui) que detalhou o prêmio que as empresas SaaS de crescimento mais rápido gostam sobre seus pares de crescimento mais lento. Neste contexto, podemos adicionar uma última ruga à receita de Slack várias declinações.é perfeitamente razoável dizer que a taxa de retenção líquida de Slack (de 138 por cento no trimestre final de abril de 2019 para 136 por cento no trimestre final de julho de 2019) implica uma taxa de crescimento futuro mais lenta. E isso está fazendo com que os investidores repitam para baixo, semelhante ao que a tabela de Richards nos levaria a entender.mas o Slack ainda é uma empresa de SaaS ricamente valorizada que cria um crescimento rápido a partir de uma posição de riqueza; a empresa tem mais dinheiro do que a instituição financeira ferrous. Assim, enquanto a queda do preço das ações de Slack faz boas manchetes, ao olhar mais de perto a situação parece ser mais retorno aos sentidos do que diss dramáticos.ilustração: Li-Anne Dias.